Research & Analysis
Research & analyse
Goede beslissingen beginnen met goede vragen. Bij BNB Asset Management vertrekt research vanuit openbare publicaties en IR-materiaal, en loopt daarna via gesprekken met het management, bedrijfsbezoeken en een netwerk van sectorexperts om het concurrentievermogen van een onderneming te toetsen voorbij wat de publicaties laten zien. We hanteren dezelfde maatstaven voor ondernemingen die een beursgang voorbereiden als voor ondernemingen die al genoteerd zijn.
Four Sources
Vier vensters op een onderneming
Geen enkele bron laat de hele onderneming zien. BNB legt informatie van verschillende aard over elkaar heen om de basis voor elke beslissing op te bouwen.
-
Filings
Publicaties en registratiedocumenten
We beoordelen het bedrijfsmodel en het verloop en de kwaliteit van de resultaten aan de hand van openbare publicaties, registratiedocumenten en jaarrekeningen. Dit is de basis van elke analyse.
-
Management & IR
Managementgesprekken en officiële IR
We bevragen het management één-op-één en nemen deel aan officiële IR-bijeenkomsten om concurrentiekracht en risicofactoren uit eerste hand te toetsen.
-
Site Visits
Bedrijfsbezoeken
We gaan ter plaatse kijken hoe het bedrijf in de praktijk werkt. Na de belegging is dit ook een van de manieren waarop we deelnemingen periodiek controleren.
-
Expert Network
Netwerk van sectorexperts
De structuur van een sector, de marktomstandigheden en technologische ontwikkelingen begrijpen we mede via de blik van specialisten op elk vakgebied. We kijken naar de onderneming én naar haar sector.
Op basis van publicaties en IR-materiaal gebruiken we bedrijfsbezoeken en een netwerk van sectorexperts om het kernconcurrentievermogen te bepalen voorbij de openbare gegevens. (Beleggingsproces, STEP 1: vooronderzoek naar de ondernemingswaarde)
Coverage
Een pool van potentiële deelnemingen die vóór de beursgang begint
Wie een onderneming pas bij de emissie voor het eerst ziet, heeft te weinig tijd om tot een oordeel te komen. BNB onderzoekt potentiële deelnemingen breed, van pre-IPO-ondernemingen tot reeds genoteerde ondernemingen, en volgt dezelfde onderneming met dezelfde maatstaven door elke fase van de beursgang.
Dezelfde onderneming, dezelfde maatstaven
-
Pre-IPO
Voorbereiding op notering
Concurrentievermogen, de kans dat aan de noteringsvereisten wordt voldaan en de exitmogelijkheden als de notering wordt uitgesteld of afgeblazen
-
IPO
Openbare emissie
De onderbouwing van de emissieprijs in het registratiedocument, de waardering ten opzichte van vergelijkbare ondernemingen, de omvang van de emissie en de vraag
-
Post-IPO
Na de notering
De eerste resultaten na notering vergeleken met wat bij de emissie werd gepresenteerd, en veranderingen in de free float wanneer lock-ups aflopen
-
Mezzanine
Financiering van genoteerde ondernemingen
De financiële stabiliteit en terugbetalingscapaciteit van de uitgevende instelling, en de conversie- of uitoefenprijzen en de aanpassingsvoorwaarden daarvan
Multi-Layer Analysis
Waardering in meerdere lagen
De waarde van een onderneming is niet één getal. BNB onderscheidt de onderneming zelf, haar prijs, de emissiemarkt waarin zij zich bevindt en de kans dat aannames niet uitkomen, en analyseert elke laag afzonderlijk.
-
Fundamentals
Onderneming
Het bedrijfsmodel, de positie in de sector en het verloop en de kwaliteit van de resultaten. We vragen ons af waarmee en bij wie de onderneming haar inkomsten verdient.
-
Price & Peers
Prijs
De prijsaantrekkelijkheid ten opzichte van vergelijkbare ondernemingen (peers), de onderbouwing van de emissieprijs en de omvang van de emissie.
-
Market & Supply
Markt
Het sentiment en de vraag-en-aanbodverhouding op de emissiemarkt, de belangen van de grootaandeelhouder en bestaande beleggers, en de aandelen die direct na notering verhandelbaar kunnen worden.
-
Risk Factors
Risico
We sporen mogelijke risicofactoren op en toetsen hoeveel de waarde verandert als aannames niet uitkomen.
Met een eigen integraal analysemodel dat kwantitatieve waardering combineert met een kwalitatieve beoordeling van de groei, bepalen we de reële waarde van een onderneming. (Beleggingsproces, STEP 2: integrale waarderingsanalyse)
From Research to Decision
Hoe research een beleggingsbeslissing wordt
De uitkomsten van research gaan naar de beleggingsbeoordeling. Of er wordt belegd, en voor welk bedrag, beslist niet één fondsbeheerder alleen; dat gebeurt na beoordeling door het beleggingsteam en de risicobeheerorganisatie en na voorafgaande toetsing door het complianceteam.
-
STEP 1
Vooronderzoek naar de ondernemingswaarde
Team Vermogensbeheer
-
STEP 2
Integrale waarderingsanalyse
Team Vermogensbeheer
-
STEP 3
Beleggingsbeoordeling en strategie
Team Vermogensbeheer · Complianceteam · Commissie Beleggingsbeoordeling
-
Monitor
Waardetoetsing na aankoop
Team Vermogensbeheer · Complianceteam
Research Integrity
Principes die onze research bewaakt
-
We leggen onze onderbouwing vast
We baseren beslissingen op onafhankelijke research en objectieve indicatoren, en documenteren het proces.
-
We gebruiken geen voorwetenschap
Ook in managementgesprekken, bedrijfsbezoeken en andere vormen van betrokkenheid leven we de Kapitaalmarktwet en aanverwante regels na, waaronder het verbod op het gebruik van niet-openbare koersgevoelige informatie.
-
We scheiden informatiestromen
Informatiebarrières tussen afdelingen (Chinese walls) blokkeren structureel informatiestromen die tot belangenconflicten kunnen leiden.
-
Waarde boven sentiment
Ook wanneer de emissiemarkt oververhit is, blijven de fundamentals van een onderneming en haar prijsaantrekkelijkheid ten opzichte van peers ons vertrekpunt.
After Investing
Research gaat door na de belegging
Research eindigt niet bij de beleggingsbeslissing. In lijn met ons uitvoeringsplan voor de Stewardship Code controleert BNB periodiek de financiële positie van deelnemingen, onder meer via bedrijfsbezoeken, de beoordeling van publicaties en het gebruik van researchrapporten.
- De eerste resultaten na notering vergeleken met de toelichting bij de emissie
- Veranderingen in de free float wanneer lock-upperiodes aflopen
- Resultaten en gebeurtenissen per onderneming, sectoromstandigheden en het macro-economische klimaat
- Aanvullende betrokkenheid wanneer we dat nodig achten voor waardecreatie op middellange tot lange termijn
Belangrijke informatie
- Deze pagina geeft een algemene beschrijving van de researchaanpak van BNB Asset Management en is geen aanbeveling om te beleggen in een bepaalde onderneming of een bepaald product.
- Analyses en procedures dienen om risico’s te beheersen; zij nemen de mogelijkheid van verlies van de inleg niet weg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
- Onze fondsen zijn algemene besloten fondsen die uitsluitend openstaan voor gekwalificeerde beleggers.
