Investment Process

運用プロセス

優れた投資判断は、一度の洞察よりも、繰り返される手続きから生まれるとBNBは考えます。企業を初めて調べる瞬間から投資を回収した後に至るまで、すべての投資は同じ五つの段階を経ます。各段階には確認すべき問いがあり、次の段階へ進む前の点検があります。

企業価値の事前調査
総合バリュエーション分析
投資審議および戦略策定
戦略的運用の実行
回収戦略および事後管理

リスク管理体制を見る

STEP 1
企業価値の事前調査（Deep Dive）
- プレIPO段階からPost-IPO企業まで、市場における潜在的な投資対象企業を網羅的に調査します。
- 投資対象企業の経営陣とのミーティング（1:1 Q&A）や公式IRへの参加などを通じて、開示データだけでは見えない中核的な競争力を把握します。
STEP 2
総合バリュエーション分析（Multi-Layer Analysis）
- 企業のファンダメンタルズに加え、公募市場の雰囲気と需給環境、Peerグループと比較した価格の魅力度、潜在的なリスク要因を多面的に分析します。
- 定量的な価値評価と定性的な成長性評価を組み合わせた独自の総合分析モデルにより、投資対象企業の適正価値を算出します。
STEP 3
投資審議および戦略策定（Decision Making）
- ファンドマネージャーとリスク管理チームによる多角的な検討を通じて、銘柄ごとの投資可否と収益最大化の戦略を決定します。
- 運用ファンドの特性を考慮した投資戦略とシナリオ別の売買戦略をあらかじめ策定し、運用の不確実性を最小限に抑えます。
STEP 4
戦略的運用の実行（Execution）
- 事前に策定した戦略を基本としながらも、変化する市場環境に合わせて最適な戦略を講じます。
- 投資検討対象企業のバリュエーションと市場の需給動向を精緻にモニタリングし、最適なタイミングを捉えて戦略的な運用を実行します。
STEP 5
回収戦略および事後管理（Exit & Monitor）
- 個別企業の業績やイベント、業界の景況、マクロ環境などを総合的に考慮して銘柄ごとの回収戦略を最適化し、収益を確定させます。
- 徹底したロスカット（Loss-cut）原則の適用によってボラティリティ・リスクを限定し、保有銘柄の価値を継続的にモニタリングします。

Why a Process

手続きが判断を守ります

IPO市場は日程が密で、情報が目まぐるしく変わります。複数の企業の需要予測（ブックビルディング）の日程が重なり、公募市場の雰囲気は数週間のうちにも変化します。このような環境では、個人の感覚よりも定められた手続きのほうが、より長く信頼を守ります。

BNBの五つの段階は、調査、分析、審議、実行、そして回収と事後管理へと続きます。前の段階の結果が次の段階の出発点となり、各段階の判断はコンプライアンスチームの点検と交差します。

手続きは、運用を遅らせるためのものではありません。判断の根拠を明確にし、同じ過ちを繰り返さないためのものです。

Checkpoints

各段階で確認すること

STEP 1
企業価値の事前調査
- ビジネスモデルと業界内での位置づけ：この企業は何によって、誰から収益を得ているのか
- 証券届出書と財務諸表に表れた業績の推移と質
- 経営陣とのミーティングやIRで確認した競争力とリスク要因
- 筆頭株主および既存投資家の持分構成、上場後に流通しうる株式数
STEP 2
総合バリュエーション分析
- 類似企業（Peer）と比較した公募価格の水準と、価格算定の根拠
- 公募規模と市場の需給、直近の公募市場の雰囲気
- 定量的な価値評価と定性的な成長性評価を組み合わせた適正価値
- 前提が外れた場合に価値がどの程度変わるかの点検
STEP 3
投資審議および戦略策定
- 投資の可否と参加規模が、ファンドの性格と限度に適合しているか
- 需要予測への参加価格と数量、義務保有確約（ロックアップ）の有無に関する判断
- 上場直後、義務保有期間の終了時点、想定と異なる動きが生じた場合のシナリオ別売買計画
- 法令および社内規程の遵守状況に関するコンプライアンスチームの事前確認
STEP 4
戦略的運用の実行
- 事前に策定した戦略と実際の市場動向との差異
- バリュエーションと需給の変化に応じた売買のタイミング
- リスク限度の範囲内で運用されているかのリアルタイム・モニタリング
- 運用するファンド間の公正な配分と利益相反の有無
STEP 5
回収戦略および事後管理
- 企業業績やイベント、業界の景況、マクロ環境をあわせて考慮した銘柄ごとの回収計画
- 損失管理（Loss-cut）原則の適用と、例外が必要な場合の委員会による審議
- 保有銘柄の継続的な価値モニタリングと成果分析
- 問題が生じた際の原因究明と再発防止指針の整備

One IPO, Five Steps

一つの公募株が五つの段階を通る道筋

運用プロセスは、実際の公募日程の上で動きます。上場を準備する企業を初めて見つめるときから義務保有が終わった後まで、一つの公募株がBNBの五つの段階をどのように通るのかを、日程の順にまとめました。各段階の確認を終えてから次の段階に進み、投資の可否は投資審議とコンプライアンスチームの事前確認を経て決定します。

公募日程に沿ったBNBの運用プロセスと確認事項
公募日程	BNBの段階	この段階で確認すること
上場準備 · 上場予備審査	STEP 1 企業価値の事前調査	事業モデルと業界内での位置づけ、業績の推移、経営陣とのミーティングや公式IRで確認した競争力とリスク要因
証券申告書の提出	STEP 2 総合的なバリュエーション分析	公募価格の算定根拠、比較企業と比べた価格水準、公募規模、上場後に流通しうる株数
需要予測の直前	STEP 3 投資審議および戦略策定	参加の可否と規模、提示価格と数量、義務保有確約の有無、シナリオ別の売買計画、法規・社内規程の遵守に関する事前確認
需要予測 · 申込 · 配分	STEP 4 戦略的運用の実行	リスク限度内での発注、あらかじめ定めた基準によるファンド・口座別の配分、リアルタイムのモニタリング
上場 · 義務保有終了後	STEP 5 回収戦略および事後管理	シナリオに沿った売却時期、損失管理（Loss-cut）原則、最初の決算と流通株数の変化、保有銘柄の継続的な価値点検

公募日程は一般的な順序であり、企業や市場の状況によって異なります。プレIPOやメザニンなど他の戦略にも同じ五つの段階が適用され、段階ごとに確認する項目は戦略によって異なります。

Same Steps, Different Questions

戦略によって変わる問い

五つの段階の順序は同じですが、戦略ごとに重きを置く問いは異なります。分析の段階と回収の段階で、戦略別に特に確認することをまとめました。

戦略別に分析の段階と回収の段階で確認すること
戦略	分析の段階（STEP 2）で特に確認すること	回収・事後管理の段階（STEP 5）で特に確認すること
Pre-IPO	事業の競争力と上場要件を満たす可能性、投資価格と形態（普通株・RCPS・転換社債など）	上場日程と回収時期、上場が取りやめになった場合の回収方法、義務保有の対象かどうか
IPO（公募株）	証券申告書における公募価格の算定根拠、比較企業と比べた価格水準、公募規模	上場直後の価格変動、義務保有確約の期間、流通株数
Post-IPO	上場後初の決算と、公募時に示された内容との比較	義務保有期間の終了に伴う流通株数の変化、市場の評価が定まっていく過程での価格と需給
上場企業のメザニン	発行会社の財務の安定性と償還能力、転換・行使価格とその調整条件	転換・行使の時期、期限前償還請求の条件、発行会社の信用の変化
SPAC	公募価格に対する取引価格と預託資金の関係、合併対象企業の事業と合併比率	合併の成否、株式買取請求権などの投資家保護の仕組み、合併後の株価変動
FoF	下位ファンドの運用戦略と運用人員、リスク管理体制	下位ファンドの流動性と換金条件、上位・下位ファンドで二重に課される報酬

IPO投資戦略を見る

戦略別の項目は、IPO投資戦略のページの説明を運用プロセスに合わせて整理したものです。実際の運用で確認する項目は、ファンドや契約の性格によって異なる場合があります。

Alongside the Process

プロセスとともに機能する点検

運用プロセスの各段階は、内部統制の手続きと対をなしています。投資前にはコンプライアンスチームが投資の適正性と法令・社内規程の遵守状況をあらかじめ確認します。投資時にはリアルタイム・モニタリングと定期点検が、投資後には事後モニタリングと内部監査が続きます。

投資審査、リスク管理、集合投資財産の評価は、それぞれの会議体で審議します。運用チームの判断がもう一度確認を経るように設計された仕組みです。

内部統制・コンプライアンスを見る

FAQ