Investment Process
Processus d’investissement
BNB estime que les décisions d'investissement solides viennent d'un processus répété, plus que d'une intuition isolée. Du premier regard porté sur une société jusqu'à la période qui suit la sortie d'un investissement, chaque investissement passe par les mêmes cinq étapes. Chaque étape a ses questions auxquelles répondre, et ses contrôles à franchir avant de passer à la suivante.
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Recherche préalable de valorisation des sociétés
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Analyse de valorisation d'ensemble
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Examen de l'investissement et formulation de la stratégie
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Exécution stratégique
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Stratégie de sortie et gestion post-investissement
Recherche préalable de valorisation des sociétés (analyse approfondie)
- Nous menons un examen complet des cibles d'investissement potentielles sur le marché, du stade pré-IPO jusqu'aux sociétés post-IPO.
- Par des réunions avec la direction des sociétés cibles (questions-réponses en 1:1) et par notre présence aux séances officielles d'IR, nous identifions les avantages concurrentiels essentiels au-delà de ce qui figure dans les données publiées.
Analyse de valorisation d'ensemble (analyse multicouche)
- Au-delà des fondamentaux de la société, nous analysons le sentiment du marché des IPO et l'environnement d'offre et de demande, l'attrait du prix par rapport au groupe de sociétés comparables, et les facteurs de risque potentiels, dans une perspective multidimensionnelle.
- Grâce à notre propre modèle d'analyse intégré, qui combine valorisation quantitative et appréciation qualitative de la croissance, nous déterminons la juste valeur de chaque société cible.
Examen de l'investissement et formulation de la stratégie (prise de décision)
- Par un examen sous plusieurs angles, mené par les gérants et l'équipe de gestion des risques, nous déterminons s'il convient d'investir dans chaque émission et nous formulons des stratégies visant à maximiser les rendements.
- Nous établissons à l'avance des stratégies d'investissement et des stratégies de négociation par scénario, en tenant compte des caractéristiques de chaque fonds, afin de réduire au minimum l'incertitude de gestion.
Exécution stratégique (exécution)
- Tout en nous appuyant sur les stratégies établies à l'avance, nous déployons des stratégies optimales en fonction de l'évolution des conditions de marché.
- En suivant de près la valorisation des sociétés cibles et les flux d'offre et de demande du marché, nous saisissons le moment optimal pour exécuter la gestion stratégique.
Stratégie de sortie et gestion post-investissement (sortie et suivi)
- En considérant de manière globale les résultats et les événements de chaque société, les conditions du secteur et l'environnement macroéconomique, nous optimisons la stratégie de sortie de chaque émission afin de cristalliser les rendements.
- Par une application stricte des principes de stop-loss, nous limitons le risque de volatilité et nous menons un suivi continu de la valeur de nos positions.
Pourquoi un processus
Le processus protège le jugement
Le marché des IPO suit un calendrier serré, et l'information change rapidement. Les calendriers de book-building de plusieurs sociétés se chevauchent, et le sentiment du marché des IPO peut évoluer en quelques semaines. Dans cet environnement, un processus défini soutient la confiance plus longtemps que l'instinct individuel.
Les cinq étapes de BNB vont de la recherche et de l'analyse à l'examen, à l'exécution, puis à la sortie et à la gestion post-investissement. Le résultat de chaque étape est le point de départ de la suivante, et les décisions de chaque étape font l'objet d'un contrôle croisé de l'équipe conformité.
Le processus n'est pas là pour ralentir la gestion. Il est là pour rendre clair le fondement de chaque décision et pour éviter de répéter les mêmes erreurs.
Points de contrôle
Ce que nous vérifions à chaque étape
Recherche préalable de valorisation des sociétés
- Le modèle économique et sa position dans le secteur : ce dont la société tire ses revenus, et auprès de qui
- La tendance et la qualité des résultats figurant dans le document d'enregistrement des valeurs mobilières et les états financiers
- Les avantages concurrentiels et les facteurs de risque confirmés lors des réunions avec la direction et des séances d'IR
- Les participations de l'actionnaire principal et des investisseurs existants, et le volume d'actions qui pourrait devenir négociable après la cotation
Analyse de valorisation d'ensemble
- Le prix d'offre par rapport aux sociétés comparables, et la base de la fixation du prix
- La taille de l'offre, l'offre et la demande du marché, et le sentiment récent du marché des IPO
- La juste valeur, combinant valorisation quantitative et appréciation qualitative du potentiel de croissance
- Une vérification de l'ampleur dont la valeur changerait si des hypothèses clés se révélaient inexactes
Examen de l'investissement et formulation de la stratégie
- La compatibilité de la décision d'investir et de la taille de la participation avec le caractère et les limites du fonds
- Les décisions sur le prix et la quantité proposés au book-building, et sur l'opportunité de proposer un engagement de lock-up
- Des plans de négociation pour chaque scénario : immédiatement après la cotation, à la fin des périodes de lock-up, et si les événements se déroulent autrement que prévu
- La confirmation préalable, par l'équipe conformité, du respect des lois et des règles internes
Exécution stratégique
- L'écart entre la stratégie fixée à l'avance et les mouvements réels du marché
- Le calendrier des opérations en réponse aux changements de valorisation et d'offre et de demande
- Le suivi en temps réel du maintien de la gestion à l'intérieur des limites de risque
- L'allocation équitable entre les fonds gérés, et les éventuels conflits d'intérêts
Stratégie de sortie et gestion post-investissement
- Un plan de sortie pour chaque position, qui tient compte des résultats et des événements de la société, des conditions du secteur et de l'environnement macroéconomique
- L'application du principe de limitation des pertes (loss-cut), et une délibération en comité lorsqu'une exception est nécessaire
- Le suivi continu de la valeur et l'analyse de la performance des positions
- L'examen des causes lorsqu'un problème survient, et des lignes directrices pour empêcher qu'il ne se reproduise
Une IPO, cinq étapes
Comment une IPO traverse nos cinq étapes
Notre processus d'investissement suit le calendrier réel de l'offre. Voici, dans l'ordre du calendrier, comment une même IPO traverse les cinq étapes de BNB, du premier regard sur une société qui prépare sa cotation jusqu'après la fin de son lock-up. Nous ne passons à l'étape suivante qu'après avoir achevé les contrôles de l'étape en cours, et les décisions d'investir sont prises après l'examen d'investissement et la confirmation préalable de l'équipe conformité.
| Calendrier de l'offre | Étape BNB | Ce que nous vérifions à cette étape |
|---|---|---|
| Préparation de la cotation · examen préalable à la cotation | ÉTAPE 1 Recherche préalable de valorisation des sociétés | Modèle économique et position dans le secteur, tendance des résultats, et avantages concurrentiels et facteurs de risque identifiés lors des réunions avec la direction et des séances officielles d'IR |
| Dépôt du document d'enregistrement des valeurs mobilières | ÉTAPE 2 Analyse de valorisation d'ensemble | Fondement de la fixation du prix de l'offre, niveau de prix par rapport aux sociétés comparables, taille de l'offre, et nombre d'actions qui pourraient être négociées après la cotation |
| Juste avant le book-building | ÉTAPE 3 Examen de l'investissement et formulation de la stratégie | Participation ou non et dans quelle mesure, prix et quantité proposés, engagement de lock-up ou non, plans de négociation par scénario, et confirmation préalable du respect des lois et des règles internes |
| Book-building · souscription · allocation | ÉTAPE 4 Exécution stratégique | Ordres dans les limites de risque, allocation par fonds et par compte selon des critères fixés à l'avance, et suivi en temps réel |
| Cotation et après l'échéance du lock-up | ÉTAPE 5 Stratégie de sortie et gestion post-investissement | Calendrier des ventes selon les scénarios, principe de limitation des pertes (loss-cut), premiers résultats et évolution du flottant négociable, et examen continu de la valeur des positions |
- Le calendrier de l'offre présente la séquence habituelle, qui varie selon la société et les conditions de marché. Les mêmes cinq étapes s'appliquent à d'autres stratégies telles que le pré-IPO et la mezzanine, tandis que les éléments examinés à chaque étape diffèrent selon la stratégie.
Mêmes étapes, questions différentes
Les questions qui changent selon la stratégie
L'ordre des cinq étapes est le même, mais chaque stratégie met l'accent sur des questions différentes. Voici ce que nous examinons avec une attention particulière, par stratégie, à l'étape d'analyse et à l'étape de sortie.
| Stratégie | Point d'attention particulier à l'étape d'analyse (ÉTAPE 2) | Point d'attention particulier à l'étape de sortie et de post-investissement (ÉTAPE 5) |
|---|---|---|
| pré-IPO | Compétitivité de l'activité et probabilité de satisfaire aux conditions de cotation ; prix et forme de l'investissement (actions ordinaires, actions de préférence convertibles et rachetables (RCPS), obligations convertibles, etc.) | Calendrier de cotation et moment de la sortie ; manière de recouvrer l'investissement si la cotation est abandonnée ; assujettissement ou non des actions au lock-up |
| IPO (actions offertes) | Fondement du prix dans le document d'enregistrement des valeurs mobilières ; niveau de prix par rapport aux sociétés comparables ; taille de l'offre | Variations de prix en début de cotation ; période d'engagement de lock-up ; flottant négociable |
| post-IPO | Premiers résultats après la cotation, comparés à ce qui avait été présenté lors de l'offre | Évolution du flottant négociable à la fin des périodes de lock-up ; prix ainsi qu'offre et demande à mesure que l'appréciation du marché se stabilise |
| Mezzanine de sociétés cotées | Stabilité financière et capacité de remboursement de l'émetteur ; prix de conversion ou d'exercice et ses conditions d'ajustement | Moment de la conversion ou de l'exercice ; conditions de remboursement anticipé (option de vente, put) ; évolution du crédit de l'émetteur |
| SPAC | Cours par rapport au prix d'offre et aux fonds détenus en fiducie ; activité de la société cible et rapport de fusion | Réalisation ou non de la fusion ; protections des investisseurs telles que les droits de demande de rachat des actions ; évolution du cours après la fusion |
| FoF | Stratégies, gérants et systèmes de gestion des risques des fonds sous-jacents | Liquidité et conditions de rachat des fonds sous-jacents ; commissions prélevées tant au niveau du fonds de fonds qu'au niveau des fonds sous-jacents |
- Les éléments par stratégie adaptent au processus d'investissement les descriptions de notre page Stratégie IPO. Les éléments examinés en pratique peuvent varier selon la nature de chaque fonds ou mandat.
En accompagnement du processus
Des contrôles qui avancent avec le processus
Chaque étape du processus d'investissement est associée à une procédure de contrôle interne. Avant l'investissement, l'équipe conformité confirme à l'avance le caractère approprié de l'investissement et sa conformité aux lois et aux règles internes. Au moment de l'investissement, un suivi en temps réel et des contrôles périodiques prennent le relais ; après l'investissement, un suivi post-investissement et des audits internes.
L'examen de l'investissement, la gestion des risques et l'évaluation des actifs de placement collectif sont chacun délibérés par un comité dédié. La structure est conçue pour que chaque décision de l'équipe d'investissement soit vérifiée une fois de plus.
FAQ
Questions fréquentes sur notre processus d'investissement
Chaque investissement passe-t-il par les cinq étapes ?
Oui. Les éléments examinés à chaque étape peuvent varier selon l'investissement et la stratégie, mais la séquence est toujours la même : recherche, analyse, examen, exécution, puis sortie et gestion post-investissement.
Comment sont gérées les positions en perte ?
Nous intervenons conformément au principe de limitation des pertes (loss-cut). Lorsqu'une exception au principe est nécessaire, elle est délibérée par le Comité de travail de gestion des risques.
Que se passe-t-il si un problème survient en cours de gestion ?
Lorsqu'un événement de risque survient, nous mettons en œuvre des mesures propres à chaque scénario, selon le principe d'une résolution le jour même. Nous identifions ensuite la cause, mettons en place des lignes directrices de gestion et vérifions leur mise en œuvre par des audits internes réguliers.
Comment les actifs sans prix de marché sont-ils évalués ?
Les actifs sans prix de marché, tels que les actions pré-IPO, sont évalués à la juste valeur selon la méthodologie fixée par le Comité d'évaluation des actifs de placement collectif.
