Investment Process
Investmentprozess
BNB ist der Auffassung, dass solide Anlageentscheidungen eher aus einem Prozess entstehen, der wiederholt wird, als aus einer einzelnen Erkenntnis. Vom ersten Blick auf ein Unternehmen bis zu der Zeit nach dem Ausstieg aus einer Anlage durchläuft jede Anlage dieselben fünf Stufen. Jede Stufe hat ihre zu beantwortenden Fragen und ihre Prüfungen, die bestanden sein müssen, bevor zur nächsten Stufe übergegangen wird.
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Voruntersuchung des Unternehmenswerts
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Umfassende Bewertungsanalyse
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Investitionsprüfung und Strategieformulierung
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Strategische Umsetzung
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Ausstiegsstrategie und Betreuung nach der Anlage
Voruntersuchung des Unternehmenswerts (Tiefenanalyse)
- Wir prüfen potenzielle Anlageziele am Markt umfassend, von der Pre-IPO-Phase bis zu Post-IPO-Unternehmen.
- In Gesprächen mit der Unternehmensleitung der Zielgesellschaften (1:1 Q&A) und durch die Teilnahme an offiziellen IR-Veranstaltungen ermitteln wir zentrale Wettbewerbsstärken, die über die offen gelegten Daten hinausgehen.
Umfassende Bewertungsanalyse (Mehrschichtige Analyse)
- Neben den Fundamentaldaten des Unternehmens analysieren wir die Stimmung am IPO-Markt und das Umfeld von Angebot und Nachfrage, die Preisattraktivität gegenüber der Vergleichsgruppe sowie potenzielle Risikofaktoren aus einer mehrdimensionalen Perspektive.
- Mit unserem eigenen integrierten Analysemodell, das die quantitative Bewertung mit der qualitativen Beurteilung des Wachstums verbindet, leiten wir den beizulegenden Zeitwert jedes Zielunternehmens ab.
Investitionsprüfung und Strategieformulierung (Entscheidungsfindung)
- Durch eine vielseitige Prüfung durch die Fondsmanager und das Risikomanagementteam legen wir fest, ob in den jeweiligen Titel investiert wird, und formulieren Strategien, um die Erträge zu maximieren.
- Wir legen im Voraus Anlagestrategien und szenariobasierte Handelsstrategien fest, die den Merkmalen jedes Fonds Rechnung tragen, um die Unsicherheit der Vermögensverwaltung zu minimieren.
Strategische Umsetzung (Ausführung)
- Wir bauen auf den im Voraus festgelegten Strategien auf und setzen zugleich optimale Strategien im Einklang mit den sich ändernden Marktbedingungen ein.
- Indem wir die Bewertung der Zielunternehmen und die Ströme von Angebot und Nachfrage am Markt genau beobachten, erfassen wir den optimalen Zeitpunkt, um die strategische Vermögensverwaltung umzusetzen.
Ausstiegsstrategie und Betreuung nach der Anlage (Ausstieg und Überwachung)
- Indem wir die Ergebnisse und Ereignisse jedes Unternehmens, die Branchenlage und das Makroumfeld umfassend berücksichtigen, optimieren wir die Ausstiegsstrategie für jeden Titel, um die Erträge zu realisieren.
- Durch die strenge Anwendung von Verlustbegrenzungsgrundsätzen begrenzen wir das Volatilitätsrisiko und überwachen den Wert unserer Bestände fortlaufend.
Warum ein Prozess
Der Prozess schützt das Urteil
Der IPO-Markt arbeitet mit einem dichten Zeitplan, und die Informationen ändern sich schnell. Die Bookbuilding-Termine mehrerer Unternehmen überschneiden sich, und die Stimmung am IPO-Markt kann sich innerhalb weniger Wochen verschieben. In diesem Umfeld erhält ein festgelegter Prozess das Vertrauen länger aufrecht als der Instinkt des Einzelnen.
Die fünf Stufen von BNB führen von der Recherche und der Analyse über die Prüfung und die Umsetzung bis zum Ausstieg und zur Betreuung nach der Anlage. Das Ergebnis jeder Stufe ist der Ausgangspunkt der nächsten, und die Entscheidungen jeder Stufe werden vom Compliance-Team gegengeprüft.
Der Prozess ist nicht dazu da, die Verwaltung zu verlangsamen. Er ist dazu da, die Grundlage jeder Entscheidung klarzumachen und zu vermeiden, dass dieselben Fehler wiederholt werden.
Prüfpunkte
Was wir auf jeder Stufe prüfen
Voruntersuchung des Unternehmenswerts
- Das Geschäftsmodell und seine Stellung in der Branche: womit das Unternehmen verdient und von wem
- Die Entwicklung und die Qualität der Ergebnisse, wie sie in der Wertpapier-Registrierungserklärung und in den Abschlüssen ausgewiesen sind
- Wettbewerbsstärken und Risikofaktoren, die in Gesprächen mit der Unternehmensleitung und in IR-Veranstaltungen bestätigt wurden
- Die Beteiligungen des Hauptaktionärs und der bestehenden Anleger sowie das Volumen der Aktien, die nach der Börsenzulassung handelbar werden könnten
Umfassende Bewertungsanalyse
- Der Emissionspreis im Verhältnis zu vergleichbaren Unternehmen (Peers) und die Grundlage der Preisfindung
- Volumen des Angebots, Angebot und Nachfrage am Markt sowie die jüngste Stimmung am IPO-Markt
- Beizulegender Zeitwert aus der Verbindung von quantitativer Bewertung und qualitativer Beurteilung des Wachstumspotenzials
- Eine Prüfung, wie weit sich der Wert verändern würde, wenn sich zentrale Annahmen als unzutreffend erweisen
Investitionsprüfung und Strategieformulierung
- Ob die Entscheidung zu investieren und der Umfang der Teilnahme zum Charakter und zu den Limiten des Fonds passen
- Entscheidungen über Preis und Menge des Gebots im Bookbuilding sowie darüber, ob eine Lock-up-Zusage abgegeben wird
- Handelspläne für jedes Szenario: unmittelbar nach der Börsenzulassung, am Ende der Lock-up-Fristen und wenn Ereignisse anders verlaufen als erwartet
- Vorherige Bestätigung durch das Compliance-Team, dass Gesetze und interne Regeln eingehalten werden
Strategische Umsetzung
- Der Abstand zwischen der im Voraus festgelegten Strategie und den tatsächlichen Marktbewegungen
- Zeitpunkt der Geschäfte als Reaktion auf Veränderungen der Bewertung sowie von Angebot und Nachfrage
- Echtzeitüberwachung, ob die Verwaltung innerhalb der Risikolimite bleibt
- Faire Zuteilung unter den verwalteten Fonds und etwaige Interessenkonflikte
Ausstiegsstrategie und Betreuung nach der Anlage
- Ein Ausstiegsplan für jede Position, der Unternehmensergebnisse und Ereignisse, die Branchenlage und das makroökonomische Umfeld berücksichtigt
- Anwendung des Verlustbegrenzungsgrundsatzes und Beratung im Ausschuss, wenn eine Ausnahme erforderlich ist
- Fortlaufende Überwachung des Werts und Analyse der Wertentwicklung der Bestände
- Untersuchung der Ursache, wenn Probleme auftreten, und Leitlinien zur Vermeidung einer Wiederholung
Ein IPO, fünf Schritte
Wie ein IPO unsere fünf Schritte durchläuft
Unser Anlageprozess folgt dem tatsächlichen Kalender des öffentlichen Angebots. Hier ist in der Reihenfolge des Kalenders dargestellt, wie ein einzelner IPO die fünf Schritte von BNB durchläuft – vom ersten Blick auf ein Unternehmen, das die Börsenzulassung vorbereitet, bis nach dem Ende seines Lock-ups. Wir gehen zum nächsten Schritt erst über, wenn die Prüfungen des laufenden Schritts abgeschlossen sind, und Entscheidungen über eine Anlage werden nach der Investitionsprüfung und der vorherigen Bestätigung durch das Compliance-Team getroffen.
| Kalender des öffentlichen Angebots | Schritt von BNB | Was wir in diesem Schritt prüfen |
|---|---|---|
| Vorbereitung der Börsenzulassung · vorläufige Zulassungsprüfung | STEP 1 Voruntersuchung des Unternehmenswerts | Geschäftsmodell und Stellung in der Branche, Entwicklung der Ergebnisse sowie Wettbewerbsstärken und Risikofaktoren, die in Gesprächen mit der Unternehmensleitung und in offiziellen IR-Veranstaltungen festgestellt wurden |
| Einreichung der Wertpapier-Registrierungserklärung | STEP 2 Umfassende Bewertungsanalyse | Begründung der Preisfindung für das Angebot, Preisniveau gegenüber Vergleichsunternehmen, Volumen des Angebots und Zahl der Aktien, die nach der Börsenzulassung gehandelt werden könnten |
| Unmittelbar vor dem Bookbuilding | STEP 3 Investitionsprüfung und Strategieformulierung | Ob und in welchem Umfang eine Beteiligung erfolgt, Gebotspreis und Menge, ob eine Lock-up-Zusage abgegeben wird, szenariobasierte Handelspläne und vorherige Bestätigung der Einhaltung von Gesetzen und internen Regeln |
| Bookbuilding · Zeichnung · Zuteilung | STEP 4 Strategische Umsetzung | Aufträge innerhalb der Risikolimite, Zuteilung nach Fonds und Konto gemäß im Voraus festgelegten Kriterien sowie Echtzeitüberwachung |
| Börsenzulassung und nach Ablauf des Lock-ups | STEP 5 Ausstiegsstrategie und Betreuung nach der Anlage | Zeitpunkt der Verkäufe nach den Szenarien, der Verlustbegrenzungsgrundsatz, erste Ergebnisse und Veränderungen des handelbaren Streubesitzes sowie fortlaufende Prüfung des Werts der Bestände |
- Der Kalender des öffentlichen Angebots zeigt die übliche Abfolge, die je nach Unternehmen und Marktbedingungen variiert. Dieselben fünf Schritte gelten für andere Strategien wie Pre-IPO und Mezzanine, während die auf jedem Schritt geprüften Punkte je nach Strategie verschieden sind.
Dieselben Schritte, andere Fragen
Die Fragen, die sich mit jeder Strategie ändern
Die Reihenfolge der fünf Schritte ist dieselbe, doch jede Strategie legt das Gewicht auf andere Fragen. Hier ist dargestellt, was wir im Analyseschritt und im Ausstiegsschritt je nach Strategie besonders genau betrachten.
| Strategie | Besonderer Schwerpunkt im Analyseschritt (STEP 2) | Besonderer Schwerpunkt im Schritt Ausstieg und Betreuung nach der Anlage (STEP 5) |
|---|---|---|
| Pre-IPO | Wettbewerbsfähigkeit des Geschäfts und Wahrscheinlichkeit, die Voraussetzungen der Börsenzulassung zu erfüllen; Anlagepreis und Form (Stammaktien, RCPS (rückzahlbare wandelbare Vorzugsaktien), Wandelanleihen (CB) usw.) | Zeitplan der Börsenzulassung und Zeitpunkt des Ausstiegs; wie die Anlage zurückerlangt wird, wenn die Börsenzulassung nicht zustande kommt; ob die Aktien einem Lock-up unterliegen |
| IPO (Aktien aus dem öffentlichen Angebot) | Begründung der Preisfindung in der Wertpapier-Registrierungserklärung; Preisniveau gegenüber Vergleichsunternehmen; Volumen des Angebots | Frühe Preisschwankungen nach der Börsenzulassung; Dauer der Lock-up-Zusage; handelbarer Streubesitz |
| Post-IPO | Erste Ergebnisse nach der Börsenzulassung im Vergleich zu dem, was beim Angebot dargestellt wurde | Veränderungen des handelbaren Streubesitzes mit dem Ende der Lock-up-Fristen; Preis sowie Angebot und Nachfrage, während sich die Einschätzung des Marktes festigt |
| Mezzanine börsenzugelassener Unternehmen | Finanzielle Stabilität und Rückzahlungsfähigkeit des Emittenten; Wandlungs- oder Ausübungspreis und seine Anpassungsbedingungen | Zeitpunkt der Wandlung oder Ausübung; Bedingungen der vorzeitigen Rückzahlung (Put); Veränderungen der Bonität des Emittenten |
| SPAC | Handelspreis im Verhältnis zum Emissionspreis und zu den treuhänderisch gehaltenen Mitteln; das Geschäft des Zielunternehmens und das Verschmelzungsverhältnis | Ob die Verschmelzung vollzogen wird; Anlegerschutz wie Andienungsrechte; Kursbewegungen der Aktie nach der Verschmelzung |
| FoF | Strategien, Fondsmanager und Risikomanagementsysteme der zugrunde liegenden Fonds | Liquidität und Rücknahmebedingungen der zugrunde liegenden Fonds; Vergütungen, die sowohl auf der Ebene des Dachfonds als auch auf der Ebene der zugrunde liegenden Fonds erhoben werden |
- Die Punkte je Strategie passen die Beschreibungen auf unserer Seite zur IPO-Strategie an den Anlageprozess an. Die in der Praxis geprüften Punkte können je nach Art des jeweiligen Fonds oder Mandats variieren.
Neben dem Prozess
Prüfungen, die den Prozess begleiten
Jede Stufe des Anlageprozesses ist mit einem Verfahren der internen Kontrolle verbunden. Vor der Anlage bestätigt das Compliance-Team im Voraus die Angemessenheit der Anlage und ihre Übereinstimmung mit Gesetzen und internen Regeln. Zum Zeitpunkt der Anlage folgen Echtzeitüberwachung und regelmäßige Prüfungen; nach der Anlage folgen die Überwachung nach der Anlage und interne Revisionen.
Investitionsprüfung, Risikomanagement und die Bewertung des kollektiven Anlagevermögens werden jeweils von einem eigenen Ausschuss beraten. Die Struktur ist so angelegt, dass jede Entscheidung des Anlageteams ein weiteres Mal geprüft wird.
Häufige Fragen
Häufig gestellte Fragen zu unserem Anlageprozess
Durchläuft jede Anlage alle fünf Stufen?
Ja. Die auf jeder Stufe geprüften Punkte können je nach Anlage und Strategie variieren, die Abfolge ist jedoch stets dieselbe: Recherche, Analyse, Prüfung, Umsetzung sowie Ausstieg und Betreuung nach der Anlage.
Wie werden Positionen mit Verlusten verwaltet?
Wir reagieren gemäß dem Verlustbegrenzungsgrundsatz. Ist eine Ausnahme von dem Grundsatz erforderlich, wird sie vom Risikomanagement-Arbeitsausschuss beraten.
Was geschieht, wenn während der Verwaltung ein Problem auftritt?
Tritt ein Risikoereignis ein, führen wir unter dem Grundsatz der Behebung noch am selben Tag szenariospezifische Maßnahmen aus. Anschließend ermitteln wir die Ursache, schaffen Verwaltungsleitlinien und bestätigen die Umsetzung durch regelmäßige interne Revisionen.
Wie werden Vermögenswerte ohne Marktpreis bewertet?
Vermögenswerte ohne Marktpreis, etwa Pre-IPO-Aktien, werden zum beizulegenden Zeitwert nach der Methodik bewertet, die der Bewertungsausschuss für kollektives Anlagevermögen festgelegt hat.
