Investment Process
Quy trình đầu tư
BNB cho rằng các quyết định đầu tư đúng đắn đến từ một quy trình được lặp lại, hơn là từ một sự thấu hiểu đơn lẻ. Từ lần đầu xem xét một công ty cho đến giai đoạn sau khi một khoản đầu tư đã được thoái, mọi khoản đầu tư đều đi qua cùng năm giai đoạn. Mỗi giai đoạn có những câu hỏi cần trả lời, và những kiểm tra cần vượt qua trước khi chuyển sang giai đoạn tiếp theo.
-
Nghiên cứu sơ bộ về định giá doanh nghiệp
-
Phân tích định giá tổng hợp
-
Thẩm định đầu tư và xây dựng chiến lược
-
Thực thi chiến lược
-
Chiến lược thoái vốn và quản lý sau đầu tư
Nghiên cứu sơ bộ về định giá doanh nghiệp (Nghiên cứu chuyên sâu)
- Chúng tôi tiến hành rà soát toàn diện các đối tượng đầu tư tiềm năng trên thị trường, từ giai đoạn Pre-IPO đến các công ty Post-IPO.
- Thông qua các cuộc gặp với ban lãnh đạo công ty mục tiêu (hỏi đáp 1:1) và việc tham dự các buổi IR chính thức, chúng tôi xác định các lợi thế cạnh tranh cốt lõi vượt ra ngoài những gì có trong dữ liệu đã công bố.
Phân tích định giá tổng hợp (Phân tích nhiều lớp)
- Bên cạnh các yếu tố cơ bản của công ty, chúng tôi phân tích tâm lý thị trường IPO và môi trường cung cầu, sức hấp dẫn về giá so với nhóm công ty cùng ngành (peer), và các yếu tố rủi ro tiềm ẩn từ một góc nhìn đa chiều.
- Thông qua mô hình phân tích tích hợp riêng của chúng tôi, kết hợp định giá định lượng với đánh giá tăng trưởng định tính, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của từng công ty mục tiêu.
Thẩm định đầu tư và xây dựng chiến lược (Ra quyết định)
- Thông qua việc xem xét đa chiều của những người quản lý quỹ và bộ phận quản trị rủi ro, chúng tôi xác định có đầu tư vào từng mã chứng khoán hay không và xây dựng các chiến lược nhằm tối đa hóa lợi nhuận.
- Chúng tôi thiết lập trước các chiến lược đầu tư và các chiến lược giao dịch theo kịch bản, có tính đến đặc điểm của từng quỹ, nhằm giảm thiểu sự không chắc chắn trong quản lý.
Thực thi chiến lược (Thực thi)
- Trên nền các chiến lược đã được thiết lập trước, chúng tôi triển khai các chiến lược tối ưu cho phù hợp với điều kiện thị trường đang thay đổi.
- Bằng việc theo dõi chặt chẽ định giá của các công ty mục tiêu và dòng cung cầu của thị trường, chúng tôi nắm bắt thời điểm tối ưu để thực thi việc quản lý chiến lược.
Chiến lược thoái vốn và quản lý sau đầu tư (Thoái vốn và theo dõi)
- Bằng việc xem xét tổng hợp kết quả kinh doanh và các sự kiện của từng công ty, tình hình ngành, và môi trường vĩ mô, chúng tôi tối ưu hóa chiến lược thoái vốn cho từng mã chứng khoán nhằm hiện thực hóa lợi nhuận.
- Thông qua việc áp dụng nghiêm ngặt các nguyên tắc dừng lỗ (stop-loss), chúng tôi giới hạn rủi ro biến động và tiến hành theo dõi giá trị một cách liên tục đối với các khoản nắm giữ.
Vì sao cần một quy trình
Quy trình bảo vệ phán đoán
Thị trường IPO vận hành theo lịch trình chặt chẽ, và thông tin thay đổi nhanh. Lịch book-building của nhiều công ty chồng lên nhau, và tâm lý thị trường IPO có thể đổi trong vài tuần. Trong môi trường này, một quy trình đã được định ra duy trì sự tin cậy lâu hơn bản năng của từng cá nhân.
Năm giai đoạn của BNB đi từ nghiên cứu và phân tích đến thẩm định, thực thi, và thoái vốn cùng quản lý sau đầu tư. Kết quả của mỗi giai đoạn là điểm xuất phát của giai đoạn tiếp theo, và các quyết định ở mọi giai đoạn đều được Bộ phận tuân thủ đối chiếu chéo.
Quy trình không nhằm làm chậm việc quản lý. Quy trình nhằm làm rõ cơ sở của từng quyết định và tránh lặp lại cùng những sai sót.
Các điểm kiểm tra
Những gì chúng tôi kiểm tra ở từng giai đoạn
Nghiên cứu sơ bộ về định giá doanh nghiệp
- Mô hình kinh doanh và vị thế của nó trong ngành: công ty kiếm doanh thu từ đâu, và từ ai
- Xu hướng và chất lượng lợi nhuận thể hiện trong bản đăng ký chứng khoán và các báo cáo tài chính
- Các lợi thế cạnh tranh và yếu tố rủi ro được xác nhận trong các cuộc gặp ban lãnh đạo và các buổi IR
- Tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn nhất và các nhà đầu tư hiện hữu, và khối lượng cổ phiếu có thể trở nên giao dịch được sau niêm yết
Phân tích định giá tổng hợp
- Giá chào bán so với các công ty so sánh (peer), và cơ sở của việc định giá
- Quy mô chào bán, cung và cầu của thị trường, và tâm lý thị trường IPO gần đây
- Giá trị hợp lý kết hợp định giá định lượng và đánh giá định tính về tiềm năng tăng trưởng
- Một kiểm tra về mức độ giá trị sẽ thay đổi nếu các giả định chủ chốt không đúng
Thẩm định đầu tư và xây dựng chiến lược
- Việc quyết định đầu tư và quy mô tham gia có phù hợp với tính chất và các hạn mức của quỹ hay không
- Các quyết định về giá đặt và khối lượng trong book-building, và về việc có đưa ra cam kết lock-up hay không
- Các kế hoạch giao dịch cho từng kịch bản: ngay sau niêm yết, khi kết thúc các thời hạn lock-up, và nếu các sự kiện diễn ra khác với dự kiến
- Xác nhận trước của Bộ phận tuân thủ về việc tuân thủ pháp luật và quy định nội bộ
Thực thi chiến lược
- Khoảng cách giữa chiến lược đã định trước và diễn biến thị trường thực tế
- Thời điểm giao dịch để ứng phó với những thay đổi về định giá và về cung cầu
- Giám sát theo thời gian thực về việc quản lý có còn nằm trong các hạn mức rủi ro hay không
- Phân bổ công bằng giữa các quỹ đang được quản lý, và mọi xung đột lợi ích
Chiến lược thoái vốn và quản lý sau đầu tư
- Một kế hoạch thoái vốn cho từng vị thế, có tính đến kết quả và các sự kiện của công ty, tình hình ngành, và môi trường kinh tế vĩ mô
- Việc áp dụng nguyên tắc cắt lỗ (loss-cut), và việc ủy ban xem xét khi cần một ngoại lệ
- Theo dõi giá trị một cách liên tục và phân tích kết quả đầu tư của các khoản nắm giữ
- Điều tra nguyên nhân gốc khi phát sinh vấn đề, và các hướng dẫn để ngăn ngừa tái diễn
Một IPO, năm bước
Cách một IPO đi qua năm bước của chúng tôi
Quy trình đầu tư của chúng tôi vận hành trên lịch chào bán thực tế. Dưới đây, theo thứ tự của lịch, là cách một IPO đi qua năm bước của BNB — từ lần đầu xem xét một công ty đang chuẩn bị niêm yết cho đến sau khi lock-up của công ty ấy kết thúc. Chúng tôi chỉ chuyển sang bước tiếp theo sau khi hoàn tất các kiểm tra của bước hiện tại, và các quyết định đầu tư được đưa ra sau thẩm định đầu tư và xác nhận trước của Bộ phận tuân thủ.
| Lịch chào bán | Bước của BNB | Những gì chúng tôi kiểm tra ở bước này |
|---|---|---|
| Chuẩn bị niêm yết · thẩm định niêm yết sơ bộ | STEP 1 Nghiên cứu sơ bộ về định giá doanh nghiệp | Mô hình kinh doanh và vị thế trong ngành, xu hướng kết quả kinh doanh, cùng các lợi thế cạnh tranh và yếu tố rủi ro được xác định trong các cuộc gặp ban lãnh đạo và các buổi IR chính thức |
| Nộp bản đăng ký chứng khoán | STEP 2 Phân tích định giá tổng hợp | Cơ sở định giá của giá chào bán, mức giá so với các công ty so sánh, quy mô chào bán, và số lượng cổ phiếu có thể giao dịch sau niêm yết |
| Ngay trước book-building | STEP 3 Thẩm định đầu tư và xây dựng chiến lược | Có tham gia hay không và tham gia bao nhiêu, giá đặt và khối lượng, có đưa ra cam kết lock-up hay không, các kế hoạch giao dịch theo kịch bản, và xác nhận trước về việc tuân thủ pháp luật và quy định nội bộ |
| Book-building · đăng ký mua · phân bổ | STEP 4 Thực thi chiến lược | Các lệnh trong hạn mức rủi ro, phân bổ theo quỹ và theo tài khoản theo các tiêu chí đã định trước, và giám sát theo thời gian thực |
| Niêm yết và sau khi hết hạn lock-up | STEP 5 Chiến lược thoái vốn và quản lý sau đầu tư | Thời điểm bán theo các kịch bản, nguyên tắc cắt lỗ (loss-cut), kết quả đầu tiên và những thay đổi của lượng cổ phiếu có thể giao dịch, và việc rà soát liên tục giá trị các khoản nắm giữ |
- Lịch chào bán cho thấy trình tự thông thường, trình tự này thay đổi tùy công ty và điều kiện thị trường. Cùng năm bước ấy được áp dụng cho các chiến lược khác như Pre-IPO và mezzanine, trong khi các hạng mục được xem xét ở từng bước thì khác nhau theo chiến lược.
Cùng các bước, khác những câu hỏi
Những câu hỏi thay đổi theo từng chiến lược
Thứ tự của năm bước là giống nhau, nhưng mỗi chiến lược đặt trọng lượng vào những câu hỏi khác nhau. Dưới đây là những gì chúng tôi xem xét đặc biệt kỹ, theo từng chiến lược, ở bước phân tích và ở bước thoái vốn.
| Chiến lược | Điểm đặc biệt chú trọng ở bước phân tích (STEP 2) | Điểm đặc biệt chú trọng ở bước thoái vốn và sau đầu tư (STEP 5) |
|---|---|---|
| Pre-IPO | Khả năng cạnh tranh của hoạt động kinh doanh và khả năng đáp ứng các điều kiện niêm yết; giá đầu tư và hình thức (cổ phiếu phổ thông, RCPS, trái phiếu chuyển đổi, v.v.) | Lịch trình niêm yết và thời điểm thoái vốn; cách thu hồi khoản đầu tư nếu việc niêm yết bị hủy bỏ; cổ phiếu có thuộc diện lock-up hay không |
| IPO (cổ phiếu chào bán) | Cơ sở định giá trong bản đăng ký chứng khoán; mức giá so với các công ty so sánh; quy mô chào bán | Biến động giá giai đoạn đầu sau niêm yết; thời hạn cam kết lock-up; lượng cổ phiếu có thể giao dịch |
| Post-IPO | Kết quả đầu tiên sau niêm yết so với những gì đã được trình bày tại thời điểm chào bán | Những thay đổi của lượng cổ phiếu có thể giao dịch khi các thời hạn lock-up kết thúc; giá cùng cung và cầu khi đánh giá của thị trường ổn định |
| Mezzanine của công ty đã niêm yết | Sự ổn định tài chính và năng lực trả nợ của tổ chức phát hành; giá chuyển đổi hoặc giá thực hiện và các điều khoản điều chỉnh của giá ấy | Thời điểm chuyển đổi hoặc thực hiện; các điều khoản hoàn trả trước hạn (put); những thay đổi về tín dụng của tổ chức phát hành |
| SPAC | Giá giao dịch so với giá chào bán và các khoản tiền được giữ ký thác; hoạt động kinh doanh của công ty mục tiêu và tỷ lệ sáp nhập | Việc sáp nhập có được hoàn tất hay không; các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư như quyền yêu cầu mua lại cổ phiếu; biến động giá cổ phiếu sau sáp nhập |
| FoF | Các chiến lược, người quản lý và hệ thống quản trị rủi ro của các quỹ cơ sở | Thanh khoản và các điều khoản mua lại của các quỹ cơ sở; các khoản phí được tính ở cả cấp quỹ của các quỹ và cấp quỹ cơ sở |
- Các hạng mục theo chiến lược điều chỉnh các mô tả trên trang Chiến lược IPO của chúng tôi cho phù hợp với quy trình đầu tư. Các hạng mục được xem xét trên thực tế có thể khác nhau tùy bản chất của từng quỹ hoặc từng ủy thác.
Song hành với quy trình
Những kiểm tra chuyển động cùng quy trình
Mỗi giai đoạn của quy trình đầu tư được ghép với một thủ tục kiểm soát nội bộ. Trước khi đầu tư, Bộ phận tuân thủ xác nhận trước tính phù hợp của khoản đầu tư và việc khoản đầu tư ấy tuân thủ pháp luật và quy định nội bộ. Tại thời điểm đầu tư, giám sát theo thời gian thực và các kiểm tra định kỳ được thực hiện tiếp theo; sau khi đầu tư, theo dõi sau đầu tư và kiểm toán nội bộ được thực hiện tiếp theo.
Thẩm định đầu tư, quản trị rủi ro, và việc định giá tài sản đầu tư tập thể, mỗi hạng mục được một ủy ban chuyên trách xem xét. Cấu trúc được thiết kế sao cho mọi quyết định của đội ngũ đầu tư được xác minh thêm một lần nữa.
Câu hỏi thường gặp
Câu hỏi thường gặp về quy trình đầu tư của chúng tôi
Mọi khoản đầu tư có đều đi qua cả năm giai đoạn hay không?
Có. Các hạng mục được xem xét ở từng giai đoạn có thể khác nhau tùy khoản đầu tư và chiến lược, nhưng trình tự luôn giống nhau: nghiên cứu, phân tích, thẩm định, thực thi, và thoái vốn cùng quản lý sau đầu tư.
Các vị thế đang chịu lỗ được quản lý như thế nào?
Chúng tôi xử lý theo nguyên tắc cắt lỗ (loss-cut). Khi cần một ngoại lệ đối với nguyên tắc, việc ấy được Ủy ban Công tác Quản trị Rủi ro xem xét.
Nếu phát sinh vấn đề trong quá trình quản lý thì điều gì xảy ra?
Khi xảy ra một sự kiện rủi ro, chúng tôi thực hiện các biện pháp theo từng kịch bản theo nguyên tắc xử lý trong ngày. Sau đó chúng tôi xác định nguyên nhân, ban hành các hướng dẫn quản lý, và xác nhận việc thực hiện thông qua kiểm toán nội bộ định kỳ.
Các tài sản không có giá thị trường được định giá như thế nào?
Các tài sản không có giá thị trường, chẳng hạn cổ phiếu Pre-IPO, được định giá theo giá trị hợp lý theo phương pháp do Ủy ban Định giá Tài sản Đầu tư Tập thể ấn định.
