Investment Process
Proceso de inversión
BNB considera que las decisiones de inversión sólidas nacen de un proceso que se repite, más que de una intuición aislada. Desde la primera mirada a una sociedad hasta el periodo posterior a la salida de una inversión, toda inversión recorre las mismas cinco etapas. Cada etapa tiene sus preguntas que responder y sus comprobaciones que superar antes de pasar a la siguiente.
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Investigación preliminar de valoración de la sociedad
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Análisis integral de valoración
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Revisión de la inversión y formulación de la estrategia
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Ejecución estratégica
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Estrategia de salida y gestión posterior a la inversión
Investigación preliminar de valoración de la sociedad (análisis en profundidad)
- Realizamos una revisión integral de los posibles objetivos de inversión del mercado, desde la fase Pre-IPO hasta las sociedades Post-IPO.
- Mediante reuniones con la dirección de la sociedad objetivo (preguntas y respuestas 1:1) y la asistencia a sesiones oficiales de IR, identificamos las ventajas competitivas esenciales más allá de lo disponible en la información divulgada.
Análisis integral de valoración (análisis multicapa)
- Además de los fundamentos de la sociedad, analizamos el sentimiento del mercado de IPO y el entorno de oferta y demanda, el atractivo del precio respecto del grupo de empresas comparables y los posibles factores de riesgo desde una perspectiva multidimensional.
- Mediante nuestro modelo propio de análisis integrado, que combina la valoración cuantitativa con la evaluación cualitativa del crecimiento, obtenemos el valor razonable de cada sociedad objetivo.
Revisión de la inversión y formulación de la estrategia (toma de decisiones)
- Mediante una revisión desde múltiples ángulos a cargo de los gestores de fondos y del equipo de gestión de riesgos, determinamos si invertir en cada emisión y formulamos estrategias para maximizar la rentabilidad.
- Establecemos de antemano estrategias de inversión y estrategias de negociación basadas en escenarios, teniendo en cuenta las características de cada fondo, para minimizar la incertidumbre de la gestión.
Ejecución estratégica (ejecución)
- Partiendo de las estrategias establecidas de antemano, desplegamos estrategias óptimas acordes con las condiciones cambiantes del mercado.
- Mediante un seguimiento estrecho de la valoración de las sociedades objetivo y de los flujos de oferta y demanda del mercado, captamos el momento óptimo para ejecutar la gestión estratégica.
Estrategia de salida y gestión posterior a la inversión (salida y seguimiento)
- Al considerar de forma integral los resultados y los eventos de cada sociedad, las condiciones del sector y el entorno macroeconómico, optimizamos la estrategia de salida de cada emisión para cristalizar la rentabilidad.
- Mediante la aplicación estricta de los principios de corte de pérdidas, limitamos el riesgo de volatilidad y realizamos un seguimiento continuo del valor de nuestras posiciones.
Por qué un proceso
El proceso protege el juicio
El mercado de IPO se mueve con un calendario ajustado, y la información cambia con rapidez. Los calendarios de book-building de varias sociedades se solapan, y el sentimiento del mercado de IPO puede cambiar en pocas semanas. En este entorno, un proceso definido sostiene la confianza durante más tiempo que el instinto individual.
Las cinco etapas de BNB van de la investigación y el análisis a la revisión, la ejecución, y la salida y la gestión posterior a la inversión. El resultado de cada etapa es el punto de partida de la siguiente, y las decisiones de cada etapa las contrasta el equipo de cumplimiento normativo.
El proceso no está para ralentizar la gestión. Está para dejar claro el fundamento de cada decisión y para evitar repetir los mismos errores.
Puntos de control
Qué comprobamos en cada etapa
Investigación preliminar de valoración de la sociedad
- El modelo de negocio y su posición en el sector: de qué obtiene ingresos la sociedad, y de quién
- La tendencia y la calidad de los resultados que muestran la declaración de registro de valores y los estados financieros
- Las ventajas competitivas y los factores de riesgo confirmados en las reuniones con la dirección y en las sesiones de IR
- Las participaciones del mayor accionista y de los inversores existentes, y el volumen de acciones que podría pasar a ser negociable después de la cotización
Análisis integral de valoración
- El precio de oferta respecto de las empresas comparables, y la base de la fijación del precio
- El tamaño de la oferta, la oferta y la demanda del mercado, y el sentimiento reciente del mercado de IPO
- El valor razonable, que combina la valoración cuantitativa y una evaluación cualitativa del potencial de crecimiento
- Una comprobación de hasta qué punto cambiaría el valor si las hipótesis clave resultaran equivocadas
Revisión de la inversión y formulación de la estrategia
- Si la decisión de invertir y el tamaño de la participación se ajustan al carácter y a los límites del fondo
- Las decisiones sobre el precio y la cantidad de la puja en el book-building, y sobre si se ofrece un compromiso de lock-up
- Planes de negociación para cada escenario: inmediatamente después de la cotización, al final de los periodos de lock-up, y si los acontecimientos se desarrollan de forma distinta a la prevista
- La confirmación previa del equipo de cumplimiento normativo sobre el cumplimiento de las leyes y las normas internas
Ejecución estratégica
- La diferencia entre la estrategia fijada de antemano y los movimientos reales del mercado
- El momento de las operaciones en respuesta a los cambios de la valoración y de la oferta y la demanda
- El seguimiento en tiempo real de si la gestión se mantiene dentro de los límites de riesgo
- La asignación equitativa entre los fondos gestionados, y cualquier conflicto de intereses
Estrategia de salida y gestión posterior a la inversión
- Un plan de salida para cada posición que tiene en cuenta los resultados y los eventos de la sociedad, las condiciones del sector y el entorno macroeconómico
- La aplicación del principio de corte de pérdidas y la deliberación del comité cuando se necesita una excepción
- El seguimiento continuo del valor y el análisis de los resultados de las posiciones
- La investigación de la causa raíz cuando surgen incidencias, y directrices para evitar que se repitan
Una IPO, cinco pasos
Cómo recorre una IPO nuestros cinco pasos
Nuestro proceso de inversión se mueve sobre el calendario real de la oferta. Aquí, en el orden del calendario, se muestra cómo una sola IPO recorre los cinco pasos de BNB: desde la primera mirada a una sociedad que se prepara para cotizar hasta después de que termina su lock-up. Pasamos al paso siguiente solo después de completar las comprobaciones del paso en curso, y las decisiones de invertir se adoptan tras la revisión de la inversión y la confirmación previa del equipo de cumplimiento normativo.
| Calendario de la oferta | Paso de BNB | Qué comprobamos en este paso |
|---|---|---|
| Preparación de la cotización · examen preliminar de cotización | STEP 1 Investigación preliminar de valoración de la sociedad | Modelo de negocio y posición en el sector, tendencia de los resultados, y ventajas competitivas y factores de riesgo identificados en las reuniones con la dirección y en las sesiones oficiales de IR |
| Presentación de la declaración de registro de valores | STEP 2 Análisis integral de valoración | Fundamento de la fijación del precio de oferta, nivel de precio frente a las empresas comparables, tamaño de la oferta y número de acciones que podrían negociarse después de la cotización |
| Inmediatamente antes del book-building | STEP 3 Revisión de la inversión y formulación de la estrategia | Si se participa y en qué cuantía, precio y cantidad de la puja, si se ofrece un compromiso de lock-up, planes de negociación basados en escenarios, y confirmación previa del cumplimiento de las leyes y las normas internas |
| Book-building · suscripción · asignación | STEP 4 Ejecución estratégica | Órdenes dentro de los límites de riesgo, asignación por fondo y por cuenta según criterios fijados de antemano, y seguimiento en tiempo real |
| Cotización y después del vencimiento del lock-up | STEP 5 Estrategia de salida y gestión posterior a la inversión | Momento de las ventas según los escenarios, el principio de corte de pérdidas, los primeros resultados y los cambios del capital flotante negociable, y la revisión continua del valor de las posiciones |
- El calendario de la oferta muestra la secuencia habitual, que varía según la sociedad y las condiciones de mercado. Los mismos cinco pasos se aplican a otras estrategias, como Pre-IPO y mezzanine, mientras que los elementos que se examinan en cada paso difieren según la estrategia.
Los mismos pasos, distintas preguntas
Las preguntas que cambian con cada estrategia
El orden de los cinco pasos es el mismo, pero cada estrategia da peso a preguntas distintas. Esto es lo que examinamos con especial atención, por estrategia, en el paso de análisis y en el paso de salida.
| Estrategia | Aspecto prioritario en el paso de análisis (STEP 2) | Aspecto prioritario en el paso de salida y posterior a la inversión (STEP 5) |
|---|---|---|
| Pre-IPO | Competitividad del negocio y probabilidad de cumplir los requisitos de cotización; precio y forma de la inversión (acciones ordinarias, RCPS, bonos convertibles, etc.) | Calendario de cotización y momento de la salida; cómo recuperar la inversión si la cotización se frustra; si las acciones están sujetas a lock-up |
| IPO (acciones de la oferta) | Fundamento de la fijación del precio en la declaración de registro de valores; nivel de precio frente a las empresas comparables; tamaño de la oferta | Oscilaciones iniciales del precio después de la cotización; periodo del compromiso de lock-up; capital flotante negociable |
| Post-IPO | Primeros resultados después de la cotización, comparados con lo presentado en la oferta | Cambios del capital flotante negociable al terminar los periodos de lock-up; precio y oferta y demanda a medida que se asienta la valoración del mercado |
| Mezzanine de sociedades cotizadas | Estabilidad financiera y capacidad de reembolso del emisor; precio de conversión o de ejercicio y sus cláusulas de ajuste | Momento de la conversión o del ejercicio; condiciones de reembolso anticipado (put); cambios en el crédito del emisor |
| SPAC | Precio de negociación respecto del precio de oferta y de los fondos mantenidos en fideicomiso; el negocio de la sociedad objetivo y el ratio de fusión | Si la fusión se completa; protecciones del inversor como los derechos de valoración; movimientos del precio de la acción después de la fusión |
| FoF | Estrategias, gestores y sistemas de gestión de riesgos de los fondos subyacentes | Liquidez y condiciones de reembolso de los fondos subyacentes; comisiones cobradas tanto en el nivel del fondo de fondos como en el de los fondos subyacentes |
- Los elementos por estrategia adaptan al proceso de inversión las descripciones de nuestra página de Estrategia de IPO. Los elementos que se examinan en la práctica pueden variar según la naturaleza de cada fondo o mandato.
Junto al proceso
Comprobaciones que avanzan con el proceso
Cada etapa del proceso de inversión va acompañada de un procedimiento de control interno. Antes de la inversión, el equipo de cumplimiento normativo confirma de antemano la idoneidad de la inversión y su conformidad con las leyes y las normas internas. En el momento de la inversión siguen el seguimiento en tiempo real y las comprobaciones periódicas; después de la inversión, el seguimiento posterior a la inversión y las auditorías internas.
La revisión de la inversión, la gestión de riesgos y la valoración del patrimonio de inversión colectiva se deliberan, cada una, en un comité específico. La estructura está concebida para que cada decisión del equipo de inversión se verifique una vez más.
Preguntas frecuentes
Preguntas frecuentes sobre nuestro proceso de inversión
¿Toda inversión pasa por las cinco etapas?
Sí. Los elementos que se examinan en cada etapa pueden variar según la inversión y la estrategia, pero la secuencia es siempre la misma: investigación, análisis, revisión, ejecución, y salida y gestión posterior a la inversión.
¿Cómo se gestionan las posiciones con pérdidas?
Actuamos conforme al principio de corte de pérdidas. Cuando se requiere una excepción al principio, la delibera el Comité de Trabajo de Gestión de Riesgos.
¿Qué ocurre si surge un problema durante la gestión?
Cuando se produce un evento de riesgo, aplicamos medidas específicas de cada escenario bajo el principio de resolución en el mismo día. Después identificamos la causa, establecemos directrices de gestión y confirmamos su aplicación mediante auditorías internas periódicas.
¿Cómo se valoran los activos sin precio de mercado?
Los activos sin precio de mercado, como las acciones Pre-IPO, se valoran a valor razonable conforme a la metodología establecida por el Comité de Valoración del Patrimonio de Inversión Colectiva.
