Chiến lược IPO

Chuẩn bị niêm yết

Pre-IPO

Công ty chỉ định tổ chức bảo lãnh phát hành chính và chỉnh đốn tài chính cùng quản trị công ty. Đầu tư vào một công ty chưa niêm yết ở giai đoạn này là đầu tư Pre-IPO.

Thẩm định niêm yết sơ bộ

Pre-IPO

Sở Giao dịch Hàn Quốc (Korea Exchange) thẩm định tư cách đủ điều kiện niêm yết của công ty. Tùy theo kết quả, lịch niêm yết có thể bị chậm hoặc việc niêm yết có thể không được tiến hành.

Bản đăng ký chứng khoán và book-building

IPO

Công ty nộp bản đăng ký chứng khoán để công bố các điều khoản của đợt chào bán và thực hiện book-building với các nhà đầu tư tổ chức. Tổ chức phát hành và tổ chức bảo lãnh phát hành chính ấn định giá chào bán trên cơ sở kết quả book-building.

Đăng ký mua, phân bổ và thanh toán

IPO

Đăng ký mua được tiếp nhận theo giá chào bán cuối cùng, cổ phiếu được phân bổ, và nhà đầu tư thanh toán tiền mua cổ phiếu của mình.

Niêm yết và sau đó

Post-IPO

Cổ phiếu bắt đầu được giao dịch trên thị trường. Tiếp đó là biến động giá ở giai đoạn đầu, công bố kết quả kinh doanh lần đầu, và việc hết thời hạn lock-up. Đầu tư trên thị trường thứ cấp trong giai đoạn này là đầu tư Post-IPO.

Phân bổ ưu tiên đối với cam kết lock-up

Có hiệu lực tháng 7 năm 2025 · Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC)

Một quy định đã được đưa ra, theo đó ít nhất một tỷ lệ đã định trong số cổ phiếu phân bổ cho nhà đầu tư tổ chức được dành trước cho các tổ chức cam kết lock-up. Tỷ lệ này là 30% cho năm 2025 và 40% từ năm 2026, và thời hạn tối đa được tính điểm cộng cho cam kết đã được kéo dài từ ba tháng lên sáu tháng. Mục đích là khuyến khích sự tham gia dựa trên định giá hơn là việc bán trong ngắn hạn.

• Cách làm của BNB: trước khi tham gia book-building, chúng tôi xây dựng các chiến lược giao dịch theo kịch bản và quyết định có đưa ra cam kết lock-up hay không, căn cứ vào giá trị doanh nghiệp và kế hoạch nắm giữ.

Điều kiện tham gia book-building được thắt chặt

Có hiệu lực tháng 7 năm 2025 · Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC)

Để tập trung book-building vào các tổ chức có năng lực định giá công ty, các yêu cầu về tư cách liên quan đến thời gian đăng ký và quy mô tài sản được ủy thác nay cũng áp dụng khi các công ty quản lý quỹ tư nhân và các công ty quản lý đầu tư ủy thác tham gia bằng tài sản mà họ quản lý. Việc tham gia gián tiếp thông qua các cấu trúc quỹ của các quỹ và những hình thức tương tự cũng đã bị hạn chế.

• Lịch sử hoạt động của BNB: kể từ khi đăng ký nghiệp vụ tư vấn đầu tư năm 2010, nghiệp vụ quản lý đầu tư ủy thác năm 2015 và nghiệp vụ đầu tư tập thể tư nhân thông thường năm 2019, chúng tôi đã tiếp tục phục vụ các nhà đầu tư tổ chức trong lĩnh vực IPO.

Phân bổ ưu tiên IPO lớn hơn và dài hơn cho các quỹ đầu tư mạo hiểm KOSDAQ

Được công bố tháng 12 năm 2025 · Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC)

Một phương án đã được công bố nhằm nâng tỷ lệ cổ phiếu IPO trên KOSDAQ được phân bổ ưu tiên cho các quỹ đầu tư mạo hiểm KOSDAQ từ 25% lên 30% (30% theo tiêu chuẩn hiện hành trong tài liệu tháng 4 năm 2026 của FSC) và gia hạn thêm ba năm các ưu đãi, bao gồm phân bổ ưu tiên, vốn dự kiến hết hiệu lực vào cuối năm 2025. Quỹ đầu tư mạo hiểm KOSDAQ đầu tư ít nhất 50% tài sản của mình vào cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và các chứng khoán tương tự của các công ty mạo hiểm và các doanh nghiệp liên quan; từ tháng 7 năm 2025, phân bổ ưu tiên chỉ áp dụng đối với những cổ phiếu được đặt dưới cam kết lock-up ít nhất 15 ngày.

• Kinh nghiệm của BNB: chúng tôi đã quản lý các quỹ tư nhân được cấu trúc như quỹ đầu tư mạo hiểm KOSDAQ từ năm 2019, và một chiến lược kết hợp cổ phiếu IPO với mezzanine của công ty đã niêm yết là phù hợp với các yêu cầu đầu tư của loại quỹ này.

Nhà đầu tư cornerstone và pre-book-building

Được Quốc hội thông qua tháng 4 năm 2026 · có hiệu lực sáu tháng sau khi công bố

Một bản sửa đổi Luật Dịch vụ Đầu tư Tài chính và Thị trường Vốn (FSCMA) đã được Quốc hội thông qua, đưa vào hệ thống nhà đầu tư cornerstone—cho phép cổ phiếu IPO được phân bổ, trước khi bản đăng ký chứng khoán được nộp, cho các tổ chức chấp nhận lock-up ít nhất sáu tháng—và pre-book-building, vốn cho phép thăm dò nhu cầu thị trường trước khi nộp hồ sơ. Các trần phân bổ và các biện pháp bảo đảm phòng ngừa xung đột lợi ích sẽ được quy định bằng nghị định thi hành.

• Quan điểm của BNB: cách làm nghiên cứu các công ty từ trước khi niêm yết của chúng tôi cùng hướng với sự tham gia ngày càng nhiều của các tổ chức cam kết nắm giữ trung hạn đến dài hạn. Khi nghị định thi hành ấn định các chi tiết, chúng tôi sẽ rà soát sau khi có xác nhận trước của Bộ phận Tuân thủ.

Điều khoản phát hành mezzanine rõ ràng hơn

Quy định về phát hành và công bố thông tin chứng khoán · Biểu mẫu công bố thông tin của Cơ quan Giám sát Tài chính (FSS)

Các quy định về việc điều chỉnh giá chuyển đổi của trái phiếu chuyển đổi do các công ty đã niêm yết phát hành đã được tăng cường. Việc điều chỉnh giảm sau khi giá cổ phiếu giảm, về nguyên tắc, phải giữ ở mức bằng hoặc cao hơn 70% giá chuyển đổi tại thời điểm phát hành; việc hạ xuống thấp hơn đòi hỏi nghị quyết đặc biệt của đại hội đồng cổ đông, trong đó ấn định cụ thể mức giá điều chỉnh tối thiểu và số tiền trái phiếu (sửa đổi tháng 12 năm 2024). Một điều kiện yêu cầu giá được điều chỉnh tăng trở lại nếu giá cổ phiếu phục hồi (sửa đổi tháng 10 năm 2021) và việc tăng cường công bố thông tin đối với CB và BW được thanh toán bằng tài sản không phải tiền mặt (tháng 4 năm 2023) cũng đã làm cho các điều khoản phát hành dễ kiểm chứng hơn.

• Cách làm của BNB: chúng tôi xem xét đồng thời sự ổn định tài chính và khả năng trả nợ của tổ chức phát hành, giá chuyển đổi hoặc giá thực hiện quyền cùng các điều khoản điều chỉnh của chúng, và các điều khoản mua lại trước hạn (put).

Điều kiện hủy niêm yết chặt chẽ hơn

Được áp dụng theo giai đoạn từ năm 2026 · Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC)

Các ngưỡng vốn hóa thị trường và doanh thu đang được nâng theo từng giai đoạn từ năm 2026 và thời gian khắc phục đang được rút ngắn, để các công ty có kết quả hoạt động thấp rời khỏi thị trường một cách kịp thời. Thay đổi này nhằm nâng cao chất lượng của thị trường nói chung, và khiến việc nhìn vào các yếu tố cơ bản của công ty càng trở nên quan trọng hơn khi lựa chọn công ty sau niêm yết.

• Cách làm của BNB: chúng tôi nhìn trước hết vào các yếu tố cơ bản và sức hấp dẫn về giá so với các công ty tương đương, thay vì nhìn vào không khí của thị trường IPO, và giới hạn rủi ro biến động theo nguyên tắc cắt lỗ (loss-cut).

Rủi ro về lịch niêm yết

Tùy theo kết quả thẩm định niêm yết sơ bộ hoặc tùy điều kiện thị trường, việc niêm yết có thể bị chậm hoặc có thể không được tiến hành. Trong trường hợp đó, việc thoái vốn khỏi một khoản đầu tư Pre-IPO có thể bị chậm đáng kể, hoặc có thể phát sinh lỗ.

Rủi ro biến động giá

Giá chào bán không bảo đảm mức giá sau khi niêm yết. Giá có thể biến động rất mạnh trong giai đoạn đầu sau niêm yết, và giá cổ phiếu có thể giảm xuống dưới giá chào bán.

Sự bất định về phân bổ

Khi book-building có tính cạnh tranh cao, phần phân bổ nhận được có thể nhỏ hơn mức mong muốn, và khoản đầu tư đã dự kiến có thể không được thực hiện.

Rủi ro về hạn chế bán và thanh khoản

Việc bán có thể bị hạn chế trong một thời gian theo cam kết lock-up hoặc lock-up bắt buộc. Cổ phiếu chưa niêm yết và chứng khoán mezzanine phát hành riêng lẻ có thể khó chuyển nhượng vào thời điểm mong muốn.

Rủi ro tín dụng

Nếu tình hình tài chính của tổ chức phát hành xấu đi, gốc và lãi của chứng khoán mezzanine có thể không được thu hồi. Sau khi chuyển đổi thành cổ phiếu, người nắm giữ chịu toàn bộ rủi ro từ việc giá cổ phiếu giảm.

Rủi ro riêng của SPAC

Nếu cổ phiếu được mua với giá cao hơn giá chào bán, có thể phát sinh lỗ ngay cả khi việc sáp nhập không được tiến hành và số tiền đã gửi được hoàn trả. Sau khi sáp nhập, nhà đầu tư chịu rủi ro giá cổ phiếu của công ty sau sáp nhập.

Rủi ro về cấu trúc quỹ của các quỹ

Một FoF bị ảnh hưởng bởi kết quả và thanh khoản của các quỹ cơ sở, và phí có thể được tính ở hai cấp.