01
Pré-IPO
Avant la cotation
Investir dans des sociétés non cotées qui préparent leur introduction en bourse, en analysant la valorisation, les perspectives de cotation et le calendrier de sortie.
IPO Strategy
Stratégie IPO
Une IPO (introduction en Bourse) est le moment où une société accède pour la première fois au marché. BNB Asset Management a commencé en 2004 comme société d'investissement spécialisée dans l'IPO et le pré-IPO, et a investi en considérant comme un seul chemin le parcours qui va de la préparation de la cotation à la vie après la cotation. Cette page explique, en termes généraux, les stratégies d'investissement le long de ce chemin.
02
IPO
Offres publiques
Participer en tant qu’investisseur institutionnel aux offres publiques des sociétés nouvellement cotées, y compris au processus de construction du livre d’ordres.
03
Post-IPO
Après la cotation
Investir après la cotation en suivant la croissance et la valorisation de marché, et en surveillant les informations et résultats des premiers temps de cotation.
04
Mezzanine & SPAC
Mezzanine coté, SPAC
Titres mezzanine de sociétés cotées – obligations convertibles (CB), obligations à bons de souscription (BW) et obligations échangeables (EB) – ainsi que les SPAC.
Un seul chemin
Avant et après la cotation, un seul chemin
Une cotation n'est pas l'affaire d'un seul jour, mais un long processus : les années consacrées à préparer la cotation, les semaines au cours desquelles le prix d'offre est fixé, et le temps qu'il faut après la cotation pour que l'appréciation du marché se stabilise.
BNB découpe ce processus en étapes, mais les relie par une seule perspective. Les sociétés que nous avons étudiées avant la cotation sont de nouveau analysées au stade de l'offre et suivies selon les mêmes critères après la cotation. Les instruments d'investissement diffèrent d'une étape à l'autre, mais notre manière de comprendre une société ne change pas.
Avec les IPO au centre, BNB recourt aussi, selon la nature de chaque fonds et de chaque mandat, à des stratégies de pré-IPO, de post-IPO, de mezzanine de sociétés cotées, de SPAC et de fonds de fonds (FoF).
Cycle de vie de l'IPO
Le chemin vers la cotation, et la place des investisseurs
Une cotation se déroule en général dans l'ordre suivant. À chaque étape, les investisseurs peuvent participer de différentes manières.
Préparation de la cotation
pré-IPO
La société désigne un chef de file et met en ordre ses finances et sa gouvernance. Investir à ce stade dans une société non cotée constitue un investissement en pré-IPO.
Examen préalable à la cotation
pré-IPO
La Bourse de Corée (Korea Exchange, KRX) examine l'éligibilité de la société à la cotation. Selon le résultat, le calendrier de cotation peut être retardé, ou la cotation peut ne pas avoir lieu.
Document d'enregistrement et book-building
IPO
La société dépose un document d'enregistrement des valeurs mobilières qui expose les conditions de l'offre et procède au book-building (prévision de la demande) auprès des investisseurs institutionnels. L'émetteur et le chef de file fixent le prix d'offre sur la base des résultats du book-building.
Souscription, allocation et règlement
IPO
Les souscriptions sont recueillies au prix d'offre définitif, les actions sont allouées et les investisseurs règlent leurs actions.
Cotation et au-delà
post-IPO
Les actions commencent à être négociées sur le marché. Suivent la volatilité des prix au début, la première publication de résultats et l'échéance des périodes de lock-up. Investir sur le marché secondaire pendant cette période constitue un investissement en post-IPO.
Stratégies
Domaines d'investissement
pré-IPO
Avant la cotation · Investissement dans des sociétés non cotées
Stratégie consistant à investir, au stade préalable à la cotation, dans des sociétés non cotées qui préparent leur cotation. Les investissements peuvent prendre plusieurs formes, notamment des actions ordinaires, des actions de préférence convertibles et rachetables (RCPS) et des obligations convertibles. La principale source de rendement est l'écart entre la valeur au moment de l'investissement et la valeur que le marché attribue après la cotation.
- La compétitivité de l'activité et la probabilité de satisfaire aux conditions de cotation
- Le calendrier de cotation et le moment de la sortie, ainsi que les risques dans l'intervalle
- Les conditions d'investissement, telles que le prix et la forme de l'investissement, et la voie de sortie si la cotation n'a pas lieu
- Le point de savoir si les actions seront soumises à une conservation obligatoire restreignant leur cession pendant une période après la cotation
IPO
Actions d'IPO · Participation au book-building
Stratégie de participation, en qualité d'investisseur institutionnel, aux offres au public de sociétés nouvellement admises à la cote. Les investisseurs institutionnels indiquent le prix et la quantité souhaités lors du book-building et, une fois le prix d'offre fixé, souscrivent et reçoivent les actions allouées. Les actions offertes sont réparties entre l'association d'actionnariat salarié, les souscripteurs particuliers, les investisseurs institutionnels et d'autres catégories ; la part institutionnelle est déterminée par les résultats du book-building et les critères d'allocation du chef de file.
- Les informations sur l'activité et la situation financière figurant dans le document d'enregistrement, et la base du prix d'offre
- Le prix d'offre par rapport aux sociétés comparables, et la taille de l'offre
- Le volume d'actions susceptibles de devenir négociables immédiatement après la cotation, et la situation de conservation obligatoire des actionnaires existants
- L'opportunité de proposer un engagement de lock-up : un engagement peut être pris en compte dans l'allocation, mais les actions ne peuvent pas être cédées pendant la période d'engagement.
post-IPO
Après la cotation · Marché secondaire
Stratégie d'achat et de vente d'actions sur le marché secondaire après la cotation. Dans la période qui suit immédiatement la cotation, l'information ne s'est pas encore pleinement accumulée, et les prix peuvent s'écarter de la valeur d'une société. Nous poursuivons notre jugement d'investissement en suivant avec constance les résultats et les évolutions de l'activité qui apparaissent après la cotation.
- Les premiers résultats après la cotation, comparés à ce qui avait été présenté au moment de l'offre
- L'évolution de l'offre négociable à mesure que les périodes de lock-up arrivent à échéance
- Les tendances de prix et d'offre et de demande à mesure que l'appréciation du marché se stabilise
Mezzanine de sociétés cotées
convertibles (CB) · bons (BW) · échangeables (EB)
Les titres mezzanine combinent les caractéristiques d'une obligation et d'un droit pouvant devenir des actions. Si le cours de l'action monte, le porteur peut convertir ou exercer le droit et participer à la hausse ; sinon, il cherche à recouvrer le principal et les intérêts en qualité d'obligataire, par le remboursement à l'échéance ou une demande de remboursement anticipé (put). Si la qualité de crédit de l'émetteur se dégrade, toutefois, le principal et les intérêts peuvent ne pas être recouvrés.
- Obligations convertibles (CB) : obligations pouvant être converties en actions de l'émetteur selon des conditions déterminées
- Obligations à bons de souscription (BW) : obligations assorties du droit de souscrire des actions nouvelles de l'émetteur à un prix déterminé
- Obligations échangeables (EB) : obligations pouvant être échangées contre des actions ou d'autres valeurs mobilières détenues par l'émetteur
- Ce que nous examinons : la solidité financière de l'émetteur et sa capacité de remboursement, le prix de conversion ou d'exercice et ses conditions d'ajustement, ainsi que les conditions des demandes de remboursement anticipé
SPAC
Société d'acquisition à vocation spécifique
Une SPAC (société d'acquisition à vocation spécifique) est une société constituée et cotée dans le seul but de fusionner avec une société non cotée. La majeure partie des fonds levés lors de son offre est conservée dans un dépôt distinct et, si elle ne réalise pas de fusion dans le délai fixé, la société est dissoute et les fonds déposés sont restitués aux actionnaires. Lorsqu'une fusion est proposée, la valeur de la société cible et les conditions de la fusion deviennent centrales pour la décision d'investissement.
- La relation entre le prix de négociation, le prix d'offre et les fonds déposés
- L'activité de la société cible et le caractère approprié du rapport de fusion
- Les protections des investisseurs, telles que le droit, pour les actionnaires opposés à la fusion, de demander le rachat de leurs actions
FoF
Fonds de fonds
Un fonds de fonds (FoF) est un fonds qui investit dans d'autres fonds. Par un seul fonds, il répartit l'investissement entre plusieurs stratégies et plusieurs sociétés de gestion. Comprendre les stratégies et les modes de gestion des fonds sous-jacents est le point de départ de l'investissement.
- Les stratégies des fonds sous-jacents, leurs équipes d'investissement et leurs dispositifs de gestion des risques
- La liquidité et les conditions de rachat des fonds sous-jacents
- Une structure dans laquelle des commissions sont prélevées à la fois au niveau du FoF et au niveau des fonds sous-jacents
Là où la valeur prend forme
Là où la valeur prend forme tout au long du parcours d'IPO
La valeur d'une société ne se fixe pas le jour de sa cotation. Des années de préparation jusqu'au moment où l'appréciation du marché se stabilise après la cotation, il existe plusieurs points où l'écart entre le prix et la valeur se resserre ou s'élargit. Voici ce que BNB vérifie à chacun d'eux.
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pré-IPO
Préparation de la cotation
C'est ici qu'un écart peut s'ouvrir entre le prix payé au stade non coté et la valeur que le marché attribue après la cotation. Nous examinons ensemble la compétitivité de l'activité, la probabilité de satisfaire aux conditions de cotation et la manière de sortir si la cotation est retardée ou abandonnée.
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Prix
Fixation du prix d'offre
Le moment où le prix d'offre est fixé par le book-building. Nous pesons le fondement du prix dans le document d'enregistrement et le niveau de prix par rapport aux sociétés comparables, afin de décider de notre prix et de notre quantité de participation ainsi que de l'opportunité de proposer un engagement de lock-up.
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Cotation
Négociation initiale
Période au cours de laquelle l'information ne s'est pas encore constituée, de sorte que les prix peuvent facilement s'écarter de la valeur. Nous agissons selon des scénarios définis à l'avance et restons vigilants face aux prix mus davantage par l'anticipation que par la valeur.
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Lock-up
Échéance du lock-up et premiers résultats
Les périodes de lock-up et d'engagement prennent fin et le flottant négociable augmente, tandis que les premiers résultats après la cotation sont comparés à ce qui avait été présenté lors de l'offre. Nous examinons ensemble les évolutions de l'offre et de la demande et les résultats.
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post-IPO
Le temps où l'appréciation se stabilise
À mesure que les résultats et les évolutions de l'activité s'accumulent, l'appréciation du marché prend forme. C'est aussi le moment où les sociétés cotées peuvent lever des fonds au moyen de titres mezzanine ; nous examinons la solidité financière de l'émetteur ainsi que les conditions de conversion et d'exercice.
- Il s'agit d'une description générale du processus d'IPO, qui ne signifie pas que des rendements apparaissent à chacun de ces points. Les prix peuvent évoluer différemment de ce qui est attendu.
La démarche de BNB
Comment BNB aborde les IPO
Nous regardons avant la cotation
Afin de ne pas découvrir une société pour la première fois lors de son offre, nous étudions largement, sur l'ensemble du marché, les cibles d'investissement potentielles, du stade pré-IPO jusqu'aux sociétés en post-IPO.
Nous regardons la valeur de l'entreprise avant l'engouement pour l'IPO
Nous suivons le sentiment du marché des IPO ainsi que l'offre et la demande, mais le point de départ de notre jugement est les fondamentaux d'une société et l'attractivité de son prix par rapport aux sociétés comparables.
Nous planifions notre sortie avant de participer
Avant de participer au book-building, nous définissons des stratégies de négociation fondées sur des scénarios et décidons de proposer ou non un engagement de lock-up.
Nous suivons selon les mêmes critères après la cotation
Nous réexaminons en continu la valeur de nos positions et limitons le risque de volatilité selon un principe de loss-cut.
Nous séparons la gestion et le contrôle
Les décisions d'investissement sont examinées par l'équipe d'investissement et la fonction de gestion des risques, et l'équipe conformité procède à un contrôle croisé à chaque étape, avant l'investissement, au moment de celui-ci et après.
Marché des IPO 2025
Le marché des IPO en 2025, en chiffres
Sur le marché coréen des IPO en 2025, les prix d'offre ont été fixés à l'intérieur de leurs fourchettes indicatives et les engagements des investisseurs institutionnels à conserver plus longtemps ont fortement augmenté. Le Service de supervision financière (FSS) a attribué cette évolution à l'ancrage des réformes du book-building et du renforcement de la responsabilité des chefs de file. Au second semestre, toutefois, les prix se sont concentrés en haut des fourchettes.
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76 sociétés
Nouvelles cotations
Le produit total des offres s'est élevé à KRW 4.5 trillion, en hausse de KRW 0.6 trillion par rapport à l'année précédente (77 sociétés, KRW 3.9 trillion). Les chiffres excluent les SPAC, les REITs et les cotations analogues.
2025 · Service de supervision financière (FSS)
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41 %
Ratio d'engagement de lock-up des institutionnels
La part des actions allouées aux investisseurs institutionnels qui ont fait l'objet d'engagements de lock-up, soit plus du double des 18.1 % de l'année précédente.
2025 · Service de supervision financière (FSS)
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0 dossiers
Prix d'offre supérieurs à la fourchette indicative
Le prix de chaque IPO a été fixé à l'intérieur de sa fourchette indicative. En 2024, 66 % des IPO ont été tarifées au-dessus de la fourchette.
2025 · Service de supervision financière (FSS)
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97 %
Prix fixé en haut de la fourchette
Le marché ayant progressé au second semestre, le prix de 97 % des sociétés cotées a été fixé en haut de la fourchette indicative, et la possibilité d'une surchauffe demeure.
2025 · Service de supervision financière (FSS)
- Source : communiqué du Service de supervision financière (FSS), « Ce qui a changé sur le marché des IPO en 2025 » (2026-03-04). Il s'agit de chiffres portant sur l'ensemble du marché, sans lien avec les performances d'investissement de BNB.
Opportunités de marché
Opportunités de marché : vers où vont les règles
Au cours des dernières années, les règles coréennes relatives aux IPO et aux levées de fonds des sociétés cotées ont été remaniées afin de favoriser l'investissement fondé sur la valeur de l'entreprise plutôt que les gains de court terme, et de rendre les conditions d'émission plus transparentes. Ces évolutions créent un environnement significatif pour une société de gestion qui étudie les sociétés dans la durée et décide selon un processus établi. Voici les principales évolutions et la manière dont BNB travaille dans ce cadre.
Allocation prioritaire pour les engagements de lock-up
En vigueur en juillet 2025 · Commission des services financiers (FSC)
Une règle a été introduite selon laquelle au moins une part déterminée des actions allouées aux investisseurs institutionnels est d'abord attribuée aux institutions qui prennent un engagement de lock-up. Cette part est de 30 % pour 2025 et de 40 % à partir de 2026, et la période maximale ouvrant droit à une bonification d'engagement a été portée de trois à six mois. L'objectif est d'encourager une participation fondée sur la valorisation plutôt que sur la cession à court terme.
- Démarche de BNB : avant le book-building, nous définissons des stratégies de négociation fondées sur des scénarios et décidons de proposer ou non un engagement de lock-up au regard de la valeur de l'entreprise et de notre plan de détention.
Conditions d'éligibilité au book-building resserrées
En vigueur en juillet 2025 · Commission des services financiers (FSC)
Afin de centrer le book-building sur les institutions capables d'évaluer les sociétés, des conditions d'éligibilité relatives à la durée d'enregistrement et à la taille des actifs confiés s'appliquent désormais aussi lorsque les sociétés de gestion de fonds privés et les sociétés de gestion discrétionnaire participent avec les actifs qu'elles gèrent. La participation indirecte par des structures de fonds de fonds et assimilées a également été restreinte.
- Parcours de BNB : depuis l'enregistrement pour le conseil en investissement en 2010, la gestion discrétionnaire en 2015 et le placement collectif privé général en 2019, nous continuons de servir les investisseurs institutionnels dans le domaine des IPO.
Allocation prioritaire d'IPO plus large et plus longue pour les fonds venture KOSDAQ
Annoncé en décembre 2025 · Commission des services financiers (FSC)
Un projet a été annoncé afin de porter la part des actions d'IPO du KOSDAQ allouées en priorité aux fonds venture KOSDAQ de 25 % à 30 % (30 % selon la norme en vigueur dans le document d'avril 2026 de la FSC) et de prolonger de trois ans les avantages, y compris l'allocation prioritaire, qui devaient expirer à la fin de 2025. Un fonds venture KOSDAQ investit au moins 50 % de ses actifs en actions, obligations convertibles et titres analogues de sociétés venture et d'entreprises liées ; depuis juillet 2025, l'allocation prioritaire ne s'applique qu'aux actions faisant l'objet d'un engagement de lock-up d'au moins 15 jours.
- Expérience de BNB : nous gérons des fonds privés structurés comme fonds venture KOSDAQ depuis 2019, et une stratégie qui associe des actions d'IPO et de la mezzanine de sociétés cotées est alignée sur les exigences d'investissement de ce type de fonds.
Investisseurs cornerstone et pré-book-building
Adopté par l'Assemblée nationale en avril 2026 · entrée en vigueur six mois après la promulgation
Un amendement à la loi sur les services d'investissement financier et les marchés de capitaux (FSCMA) a été adopté par l'Assemblée nationale. Il introduit un régime d'investisseur cornerstone, permettant d'allouer des actions d'IPO avant le dépôt du document d'enregistrement à des institutions qui acceptent un lock-up d'au moins six mois, ainsi que le pré-book-building, qui permet d'apprécier la demande du marché avant le dépôt. Les plafonds d'allocation et les garde-fous en matière de conflit d'intérêts doivent être fixés par décret d'application.
- Point de vue de BNB : notre pratique, qui consiste à étudier les sociétés dès avant la cotation, va dans le même sens que la participation croissante d'institutions engagées dans une détention à moyen et long terme. Lorsque le décret d'application en aura fixé les modalités, nous les examinerons après confirmation préalable de notre équipe conformité.
Conditions plus claires pour les émissions mezzanine
Règlement relatif à l'émission de valeurs mobilières et à la communication réglementée · Formulaires de communication réglementée du FSS
Les règles d'ajustement du prix de conversion des obligations convertibles émises par des sociétés cotées ont été renforcées. Un ajustement à la baisse consécutif à une baisse du cours doit en principe rester égal ou supérieur à 70 % du prix de conversion à l'émission ; aller plus bas exige une résolution spéciale de l'assemblée générale des actionnaires qui fixe un prix ajusté minimum précis et un montant d'obligations précis (modifié en décembre 2024). Une condition imposant de réajuster le prix à la hausse si le cours se redresse (modifié en octobre 2021) et une communication réglementée renforcée pour les CB et les BW libérés par des actifs autres que des espèces (avril 2023) ont également rendu les conditions d'émission plus faciles à vérifier.
- Démarche de BNB : nous examinons ensemble la solidité financière de l'émetteur et sa capacité de remboursement, le prix de conversion ou d'exercice et ses conditions d'ajustement, ainsi que les conditions de remboursement anticipé (put).
Conditions de radiation plus strictes
Mise en œuvre progressive à partir de 2026 · Commission des services financiers (FSC)
Les seuils de capitalisation boursière et de chiffre d'affaires sont relevés par étapes à partir de 2026 et les délais de remédiation sont raccourcis, afin que les sociétés aux résultats insuffisants quittent le marché en temps utile. L'évolution vise à élever la qualité du marché dans son ensemble, et elle rend d'autant plus important l'examen des fondamentaux d'une société au moment de choisir des sociétés après la cotation.
- Démarche de BNB : nous regardons d'abord les fondamentaux et l'attractivité du prix par rapport aux sociétés comparables, plutôt que le climat du marché des IPO, et nous limitons le risque de volatilité selon un principe de loss-cut.
- Connaissances : IPO et actions d'IPO
- Connaissances : fonds venture KOSDAQ
- Connaissances : mezzanine, pré-IPO et SPAC
- Sources : communiqué de la Commission des services financiers (FSC) « Mesures d'amélioration des régimes d'IPO et de radiation » (2025-01-21) et documents de référence « Mesures visant à renforcer la confiance et l'innovation sur le marché KOSDAQ » (2025-12-19) et « L'amendement à la FSCMA introduisant les investisseurs cornerstone est adopté en séance plénière de l'Assemblée nationale » (2026-04-23) ; communiqué du Service de supervision financière (FSS) sur l'amélioration de la communication réglementée des CB et BW de placement privé libérés par apport en nature (2023-04-03) ; article 5-23 du règlement relatif à l'émission de valeurs mobilières et à la communication réglementée.
- Les modalités et les dates d'entrée en vigueur de ces règles peuvent changer ; le mode d'allocation d'une offre donnée figure dans son document d'enregistrement.
- Les conditions de marché peuvent changer, et les conditions passées ou présentes ne garantissent pas les résultats futurs. Il s'agit d'une description générale de l'environnement de marché et non d'une sollicitation en vue d'un investissement dans un produit déterminé.
Évolution de la stratégie
Des stratégies élargies le long d'un seul chemin
Les stratégies de BNB n'ont pas été fixées d'un seul coup ; elles ont été ajoutées étape par étape, à mesure que nous élargissions les formes de notre activité dans le même domaine. Le point de départ a toujours été l'IPO.
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2004
IPO et pré-IPO
Fondée comme société spécialisée dans l'investissement en IPO et en pré-IPO, en partant du travail d'étude des sociétés avant leur cotation.
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2010
Conseil institutionnel
Enregistrement comme activité de conseil en investissement et début de conseils en investissement IPO auprès des investisseurs institutionnels.
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2015
Gestion discrétionnaire institutionnelle
Enregistrement comme activité de gestion discrétionnaire et prise en charge de la gestion directe des portefeuilles IPO d'investisseurs institutionnels, en traitant comme un flux continu l'ensemble du parcours, du book-building jusqu'à la cession après la cotation.
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2019
Fonds privés généraux
Enregistrement comme activité de placement collectif privé général et début de la gestion de fonds privés généraux d'IPO. La même année, nous avons lancé un fonds structuré comme fonds venture KOSDAQ.
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2026
Aujourd'hui
Avec les IPO au centre, nous combinons, selon la nature de chaque fonds, des stratégies de pré-IPO et de post-IPO, de mezzanine de sociétés cotées, de SPAC et de FoF. Au 13 octobre 2026, les 17 fonds présentés sur notre site incluent tous les IPO parmi leurs stratégies principales.
- Sources : historique de la Société sur notre site ; rapport d'activité (FY2025 T4) ; liste des fonds sur notre site (au 2026-10-13, sur la base des données fournies par l'administrateur du fonds, Shinhan Fund Partners).
Risques
Risques d'investissement
Les investissements liés aux IPO comportent l'incertitude du moment où une société accède pour la première fois au marché. Veillez à comprendre pleinement les risques ci-dessous avant de prendre une décision d'investissement.
Risque de calendrier de cotation
Selon le résultat de l'examen préalable à la cotation ou les conditions de marché, une cotation peut être retardée ou ne pas avoir lieu. Dans ce cas, la sortie d'un investissement en pré-IPO peut être sensiblement retardée, ou une perte peut survenir.
Risque de volatilité des prix
Le prix d'offre ne garantit pas le prix après la cotation. Les prix peuvent être très volatils dans la période qui suit immédiatement la cotation, et le cours de l'action peut descendre en dessous du prix d'offre.
Incertitude de l'allocation
Lorsque le book-building est très concurrentiel, l'allocation reçue peut être inférieure à celle qui était souhaitée, et l'investissement prévu peut ne pas être réalisé.
Risque de restrictions de cession et de liquidité
Les cessions peuvent être restreintes pendant une période au titre d'engagements de lock-up ou d'une conservation obligatoire. Les actions non cotées et les titres mezzanine de placement privé peuvent être difficiles à céder au moment souhaité.
Risque de crédit
Si la situation financière de l'émetteur se dégrade, le principal et les intérêts des titres mezzanine peuvent ne pas être recouvrés. Après la conversion en actions, le porteur supporte l'intégralité du risque de baisse du cours.
Risque propre aux SPAC
Si les actions sont achetées au-dessus du prix d'offre, une perte peut survenir même si la fusion n'a pas lieu et que les fonds déposés sont restitués. Après la fusion, l'investisseur supporte le risque de cours de la société issue de la fusion.
Risque de structure de fonds de fonds
Un FoF est affecté par les résultats et la liquidité de ses fonds sous-jacents, et des commissions peuvent être prélevées à deux niveaux.
- Cette page donne une explication générale des stratégies d'investissement et ne constitue pas une sollicitation en vue d'un investissement dans un produit déterminé.
- Les fonds de la Société sont des fonds privés généraux dans lesquels seuls les investisseurs qualifiés peuvent investir.
- Les titres de placement collectif ne sont pas protégés par la Société coréenne d'assurance des dépôts (KDIC) au titre de la loi sur la protection des déposants.
- Les titres de placement collectif peuvent subir une perte en capital du fait de l'évolution des prix des actifs, des conditions de marché et d'autres facteurs, et toute perte de cette nature est supportée par l'investisseur.
- Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et peuvent varier selon les conditions de marché.
