Investment Principles
Los principios de inversión de BNB empiezan siendo cuatro frases, pero se completan en las decisiones de cada día: pensar primero en el cliente, trabajar con transparencia, gobernar el riesgo antes de que el riesgo nos gobierne, y buscar unos resultados que el tiempo pueda demostrar. Esta página explica cómo se manifiestan esos principios en la gestión real de las carteras.
En lugar de dejarnos llevar por los movimientos del mercado, perseguimos un desempeño sostenible a largo plazo, sustentado en un proceso de gestión probado y en principios disciplinados.
En adelante, seguiremos construyendo juntos el patrimonio de nuestros clientes y el valor de su vida, sobre la base de una gestión responsable del riesgo y de la confianza.
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Enfoque en el cliente
La gestión comienza por los objetivos de cada cliente y su tolerancia al riesgo. Cumplimos el mandato fijado para cada fondo y cada contrato, y explicamos los fundamentos y los riesgos de nuestras decisiones en términos que el cliente pueda seguir.
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Integridad
Basamos las decisiones en una investigación independiente y en indicadores objetivos, y dejamos constancia de cómo se llegó a cada una. Cumplimos cada obligación legal de información y ejercemos nuestros deberes fiduciarios conforme al Código de Stewardship.
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Disciplina de riesgo
Antes de preguntar qué podría rendir una inversión, preguntamos cuánto riesgo conlleva. Inversión y cumplimiento se revisan mutuamente antes y después de ejecutar las operaciones, y nuestro responsable de cumplimiento normativo, que también es director de riesgos, supervisa el riesgo con independencia del equipo de inversión.
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Valor a largo plazo
Seleccionamos las inversiones por su valor intrínseco y su potencial de crecimiento, no por los movimientos de precio a corto plazo. Al construir decisiones que siguen siendo explicables con el tiempo, en lugar de perseguir ganancias pasajeras, buscamos el crecimiento a largo plazo de los activos de los clientes.
Filosofía de inversión
BNB no considera la inversión únicamente como una cuestión de rentabilidad. Con el tiempo, la inversión es una decisión que configura las opciones de vida y la seguridad de nuestros clientes. Por eso, antes de preguntar cuánto puede ganarse, preguntamos primero qué riesgos se están asumiendo.
Una IPO es el momento en que una sociedad entra por primera vez en el mercado. La información sigue siendo limitada, y los precios oscilan con amplitud entre la expectativa y la inquietud. En un mercado así, BNB considera que la preparación, más que la rapidez, decide el resultado. Por eso estudiamos las sociedades antes de que coticen y seguimos observándolas con los mismos criterios después de la cotización.
Los principios importan más cuando los mercados son difíciles que cuando son favorables. BNB se mantiene en sus procedimientos y criterios definidos porque constituyen la estructura que protege los activos de nuestros clientes.
Proteger y después crecer
Los activos encomendados a BNB se han formado con los años de esfuerzo de alguien. Por eso pensamos en protegerlos antes de hacerlos crecer, y buscamos oportunidades de hacerlos crecer sobre la base de la manera en que los protegemos. Lo que BNB promete no es una rentabilidad, sino la forma en que tratamos sus activos.
El riesgo antes que la rentabilidad
Al considerar una inversión, preguntamos primero qué riesgo podemos asumir, antes de preguntar por la rentabilidad esperada.
A lo largo del ciclo de la IPO
Las inversiones Pre-IPO, las acciones de IPO, las posiciones posteriores a la cotización y los valores mezzanine difieren en la naturaleza de sus riesgos y en el momento de la salida. Incluso dentro del ámbito de las IPO, examinamos por separado las etapas y los instrumentos, y los combinamos según la naturaleza de cada fondo o mandato.
Liquidez y salida
En la fase de decisión tenemos en cuenta los periodos en los que la venta está restringida por compromisos de lock-up y por lock-up obligatorios, así como los activos cuya venta requiere tiempo, como las acciones no cotizadas y los valores mezzanine de colocación privada.
La paciencia antes que el impulso
Valoramos la calidad de las decisiones que pueden repetirse por encima de una rentabilidad elevada aislada. También después de la cotización revisamos el valor de nuestras posiciones con los mismos criterios y decidimos el momento de la salida a la luz de los resultados de la sociedad, las condiciones del sector y el entorno macroeconómico.
Criterios construidos a lo largo de 22 años
El clima del mercado de IPO cambia de un año a otro, pero las preguntas que formula una decisión sólida cambian poco. Aquí, en el plano de los principios, están los criterios a los que BNB vuelve al examinar sociedades y operaciones. Los límites y las cifras concretas siguen criterios internos.
Valor intrínseco
¿Cómo, y de quién, obtiene esta sociedad sus ingresos? Verificamos el modelo de negocio, su posición en el sector y la tendencia y la calidad de los resultados a través de la información presentada, los materiales de IR, las reuniones con la dirección y las visitas a la sociedad.
Disciplina de precio
¿Sobre qué base se fijó el precio de oferta? Ponderamos el nivel de precio frente a las empresas comparables y el tamaño de la oferta, y juzgamos el valor razonable combinando la valoración cuantitativa con una evaluación cualitativa del crecimiento. También comprobamos cuánto cambia el valor si nuestras hipótesis resultan equivocadas.
Oferta y lock-up
¿Cuántas acciones podrían salir al mercado inmediatamente después de la cotización? Vemos en conjunto las participaciones del mayor accionista y de los inversores existentes, el momento en que terminan los compromisos de lock-up y los lock-up obligatorios, y la oferta y la demanda en el mercado de IPO.
Liquidez y salida
¿Cuándo, y por qué medio, podemos salir? Junto con las condiciones de la inversión, revisamos la posibilidad de que la cotización se retrase, los periodos en los que las ventas están restringidas y la forma de recuperar la inversión si la cotización se frustra.
Condiciones y crédito
Si se trata de mezzanine, ¿pueden recuperarse el principal y los intereses en cuanto bono? Examinamos la estabilidad financiera y la capacidad de reembolso del emisor, el precio de conversión o de ejercicio y sus cláusulas de ajuste, y las condiciones de reembolso anticipado (put).
Dentro de los límites
¿Se ajusta la operación a la naturaleza y a los límites del fondo, así como a las leyes y a las normas internas? La decisión de invertir, y en qué cuantía, se adopta tras la revisión de la inversión y la confirmación previa del equipo de cumplimiento normativo.
En la práctica
Los cuatro principios se corresponden con los cuatro pilares de la marca BNB: Alianza, Transparencia, Disciplina y Profundidad. A continuación se muestra cómo se traduce cada principio en la gestión cotidiana.
Enfoque en el cliente · Alianza
El enfoque en el cliente empieza por comprender los objetivos del cliente y los riesgos que puede asumir.
Integridad · Transparencia
La transparencia nace de estructuras que pueden verificarse, más que de promesas.
Disciplina de riesgo · Disciplina
La gestión del riesgo no es una respuesta a posteriori, sino un diseño hecho de antemano.
Rentabilidad sostenible · Profundidad
Los resultados sostenibles empiezan por el valor intrínseco de una sociedad.
Cuando los mercados se calientan
Los buenos mercados ponen a prueba los principios. En el mercado de IPO de Corea de 2025, fijar el precio dentro de los rangos indicativos se convirtió en la norma, pero en el segundo semestre el precio del 97% de las sociedades que salieron a cotizar se fijó en el extremo superior de su rango, y el Servicio de Supervisión Financiera (FSS) consideró que persistía la posibilidad de sobrecalentamiento. Estas son las cosas a las que BNB se aferra aún más en esos momentos.
Cuanto más intensa es la competencia, mayor es la tentación de pujar más alto. BNB toma como punto de partida para decidir si participa el atractivo del precio respecto de las empresas comparables y el valor razonable.
Un compromiso de lock-up puede favorecer la asignación, pero las acciones no pueden venderse durante el periodo del compromiso. Decidimos si lo asumimos juzgando, a la luz del valor de la sociedad y de nuestro plan de mantenimiento, si la sociedad merece mantenerse durante ese periodo.
Aunque haya más oportunidades de participar, gestionamos dentro de la naturaleza y de los límites de cada fondo y dentro de los límites de riesgo permitidos. Los límites los delibera el Comité de Trabajo de Gestión de Riesgos y se comprueban mediante Pre-Compliance antes de negociar.
Miramos el valor una vez terminados los lock-up y publicados los primeros resultados, más que el precio inmediatamente posterior a la cotización. Actuamos conforme al principio de corte de pérdidas antes de que las pérdidas crezcan.
Contención
Los principios se manifiestan tanto en aquello de lo que nos abstenemos como en lo que hacemos.
La inversión conlleva la posibilidad de pérdida del principal. BNB no habla de principal garantizado ni de rentabilidades fijas.
Las decisiones de inversión importantes no las adopta un solo gestor del fondo, sino tras la revisión del equipo de inversión y de la función de gestión de riesgos.
Incluso cuando el mercado de IPO se calienta, seguimos los procedimientos de análisis y de revisión establecidos de antemano.
No buscamos obtener un beneficio a partir de información material no pública sobre las sociedades en las que invertimos, y cumplimos la Ley de Servicios de Inversión Financiera y de los Mercados de Capitales (FSCMA) y las demás leyes aplicables.
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