Philosophie & principes

Nous fixons d'abord l'ampleur du risque

Le risque avant le rendement

Lorsque nous examinons un investissement, nous demandons d'abord quel risque nous pouvons assumer, avant de nous interroger sur le rendement attendu.

• Le Comité de travail de gestion des risques délibère sur la politique de gestion des risques, les critères de risque et les mesures de suivi en cas de franchissement des limites de risque autorisées.
• Avant la négociation, les éléments de Pre-Compliance sont saisis dans le système de négociation afin d'écarter à l'avance les manquements à la réglementation et aux limites.
• Un principe de limitation des pertes (loss-cut) limite l'ampleur que peuvent prendre les pertes sur les positions individuelles.

Nous examinons séparément les risques de chaque étape

Sur tout le cycle de l'IPO

Les investissements pré-IPO, les actions d'IPO, les positions après la cotation et les titres de mezzanine diffèrent par la nature de leurs risques et par le calendrier de sortie. Même au sein du domaine des IPO, nous distinguons les étapes et les instruments, et nous les combinons selon la nature de chaque fonds ou mandat.

• pré-IPO : incertitude sur le calendrier de cotation et sur le moment de la sortie
• Actions d'IPO : taille des allocations et variations de prix en début de cotation
• Mezzanine de sociétés cotées : crédit de l'émetteur et conditions de conversion
• SPAC : réalisation ou non de la fusion, et relation entre le prix et les fonds détenus en fiducie

Nous prévoyons la sortie avant d'entrer

Liquidité et sortie

Au stade de la décision, nous tenons compte des périodes pendant lesquelles les cessions sont restreintes par des engagements de lock-up et des conservations obligatoires, ainsi que des actifs dont la cession prend du temps, tels que les actions non cotées et les titres de mezzanine de placement privé.

• Nous établissons à l'avance des plans de négociation par scénario pour la période qui suit immédiatement la cotation, la fin des périodes de lock-up et les évolutions différentes de nos anticipations.
• Les actifs sans prix de marché sont évalués à la juste valeur selon les méthodes fixées par le Comité d'évaluation des actifs de placement collectif.
• Les questions relatives à la suspension des rachats en raison de la détérioration des actifs du fonds et d'événements analogues sont délibérées en comité.

Nous gardons le temps du côté de la performance

La patience plutôt que le momentum

Nous privilégions la qualité des décisions qui peuvent être répétées plutôt qu'un rendement élevé isolé. Après la cotation également, nous réexaminons la valeur de nos positions selon les mêmes critères et nous décidons du moment de la sortie à la lumière des résultats de la société, des conditions du secteur et de l'environnement macroéconomique.

Ce que vaut l'activité

Valeur intrinsèque

Comment, et auprès de qui, cette société dégage-t-elle son chiffre d'affaires ? Nous vérifions le modèle économique, sa position dans le secteur ainsi que la tendance et la qualité des résultats, au moyen des dépôts et des documents d'IR, de réunions avec la direction et de visites de la société.

Le caractère raisonnable du prix d'offre

Discipline de prix

Sur quelle base le prix d'offre a-t-il été fixé ? Nous pesons le niveau de prix par rapport aux sociétés comparables et la taille de l'offre, et nous jugeons la juste valeur en combinant une valorisation quantitative et une appréciation qualitative de la croissance. Nous vérifions également l'ampleur de la variation de la valeur si nos hypothèses se révèlent inexactes.

Offre, demande et structure de lock-up

Offre et lock-up

Combien d'actions pourraient arriver sur le marché juste après la cotation ? Nous examinons ensemble les participations de l'actionnaire principal et des investisseurs existants, le moment où prennent fin les engagements de lock-up et les conservations obligatoires, ainsi que l'offre et la demande sur le marché des IPO.

Liquidité et voie de sortie

Liquidité et sortie

Quand, et par quels moyens, pouvons-nous sortir ? Avec les conditions d'investissement, nous examinons le risque de retard de la cotation, les périodes pendant lesquelles les cessions sont restreintes, et la manière de recouvrer l'investissement si la cotation est abandonnée.

Conditions d'émission et crédit

Conditions et crédit

S'il s'agit de mezzanine, le capital et les intérêts peuvent-ils être recouvrés au titre de l'obligation ? Nous examinons la stabilité financière et la capacité de remboursement de l'émetteur, le prix de conversion ou d'exercice et ses conditions d'ajustement, ainsi que les conditions de remboursement anticipé (option de vente, put).

Limites et réglementation

Dans les limites

L'opération est-elle compatible avec la nature et les limites du fonds, ainsi qu'avec les lois et les règles internes ? La décision d'investir, et pour quel montant, est prise après l'examen d'investissement et la confirmation préalable de l'équipe conformité.

Centré sur le client

Priorité au client · Partenariat

La priorité au client commence par la compréhension des objectifs du client et des risques qu'il peut assumer.

• Dans les contrats de gestion discrétionnaire et de conseil en investissement, nous fixons ensemble les objectifs d'investissement du client et les conditions de gestion.
• Nous plaçons les intérêts des investisseurs avant ceux de la Société et de ses collaborateurs.
• Nous traitons les intérêts de tous les investisseurs de manière égale et nous ne favorisons ni ne défavorisons aucun investisseur sans motif raisonnable.

Transparence et confiance

Intégrité · Transparence

La transparence vient de structures qui peuvent être vérifiées, davantage que d'engagements proclamés.

• Un responsable de la conformité, indépendant de l'organisation d'investissement, contrôle le respect des lois et des normes internes.
• Des barrières d'information entre les départements empêchent structurellement les conflits d'intérêts potentiels.
• Les actifs sans prix de marché sont évalués à la juste valeur selon les méthodes fixées par le Comité d'évaluation des actifs de placement collectif.
• Nous publions sur notre site des rapports d'activité trimestriels et des communications réglementées ponctuelles, et nous communiquons notre plan de mise en œuvre du code de stewardship.

Gestion rigoureuse des risques

Discipline du risque · Discipline

La gestion des risques n'est pas une réponse après coup, mais une conception établie à l'avance.

• Avant la négociation, les éléments de Pre-Compliance sont saisis dans le système de négociation afin d'écarter à l'avance les manquements à la réglementation et aux limites.
• Le Comité de travail de gestion des risques délibère sur les questions de risque importantes, y compris les limites de risque autorisées et l'opportunité de différer les stop-loss.
• Un principe de limitation des pertes (loss-cut) est appliqué afin de limiter les pertes sur les positions individuelles.
• Lorsqu'un événement de risque survient, notre principe est une résolution le jour même, et nous mettons en place des lignes directrices pour empêcher qu'il ne se reproduise.

Priorité à la valeur à long terme

Valeur à long terme · Profondeur

Une performance durable commence par la valeur intrinsèque d'une société.

• Nous analysons les fondamentaux d'une société et l'attrait de son prix par rapport aux sociétés comparables avant de considérer le sentiment du marché des IPO.
• Nous évaluons la juste valeur en considérant ensemble la valorisation quantitative et une appréciation qualitative du potentiel de croissance.
• Nous privilégions la qualité du jugement qui peut être répété plutôt qu'un rendement élevé isolé.
• Les stratégies de sortie sont définies à la lumière des résultats de la société, des conditions du secteur et de l'environnement macroéconomique, et nous réexaminons en continu la valeur de nos positions.

Nous n'ajustons pas nos critères de prix à l'humeur du marché

Plus la concurrence est vive, plus la tentation de proposer un prix plus élevé est grande. BNB prend pour point de départ de la décision de participer l'attrait du prix par rapport aux sociétés comparables et la juste valeur.

Un engagement de lock-up n'est pas un outil pour obtenir des allocations

Un engagement de lock-up peut favoriser l'allocation, mais les actions ne peuvent pas être vendues pendant la période d'engagement. Nous décidons de nous engager ou non en jugeant, à la lumière de la valeur de l'entreprise et de notre plan de détention, si la société mérite d'être conservée pendant cette période.

Plus d'occasions, les mêmes limites

Même lorsque les occasions de participer sont plus nombreuses, nous gérons dans le cadre de la nature et des limites de chaque fonds et des limites de risque autorisées. Les limites sont délibérées par le Comité de travail de gestion des risques et vérifiées par le Pre-Compliance avant la négociation.

Nous pensons d'abord à ce qui suit l'emballement

Nous regardons la valeur après la fin des lock-up et la publication des premiers résultats, plutôt que le prix juste après la cotation. Nous agissons selon le principe de limitation des pertes (loss-cut) avant que les pertes ne s'accroissent.

Nous ne promettons pas de rendements

L'investissement comporte la possibilité d'une perte en capital. BNB ne parle ni de capital garanti ni de rendements fixes.

Nous ne décidons pas seuls

Les décisions d'investissement importantes ne sont pas prises par un seul gérant, mais après examen par l'équipe d'investissement et la fonction de gestion des risques.

Nous ne sautons pas les procédures

Même lorsque le marché des IPO s'emballe, nous suivons les procédures d'analyse et d'examen fixées à l'avance.

Nous n'utilisons pas d'informations non publiques

Nous ne cherchons pas à tirer un gain d'informations significatives non publiques concernant les sociétés dans lesquelles nous investissons, et nous respectons la loi sur les services d'investissement financier et les marchés de capitaux ainsi que les autres lois applicables.