01
以客戶為中心
以客戶為中心
投資管理的起點，是確認客戶的投資目的，以及風險承受能力。對每隻基金與每份合同，我們都恪守既定的投資方針，並以客戶能夠理解的方式，說明判斷依據與相關風險。
Investment Principles
投資理念與原則
BNB的投資原則始於四句話，卻在每一天的判斷中得以完成：先想到客戶，透明地工作，先管控風險，追求經得起時間檢驗的業績。本頁將說明這些原則在實際投資管理中如何體現。
我們不隨市場起伏而搖擺，而是依託經過驗證的投資流程與原則，追求長期、可持續的業績。
未來，我們將繼續以負責任的風險管理和信任為基礎，與客戶共同守護並成就其資產與生活的價值。
02
透明與信任
誠信
判斷依據獨立研究與客觀指標，決策過程均留存記錄。我們切實履行法定資訊揭露義務，並依照盡責管理守則，履行受託人責任。
03
嚴謹的風險管理
風險紀律
在考慮預期收益之前，我們先評估需要承擔的風險。投資團隊與合規部門在交易前後進行交叉核查；合規負責人兼任風險管理負責人，在獨立於投資團隊的位置上管理風險。
04
基於內在價值的長期投資
長期價值
我們依據企業內在價值與成長潛力，而非短期股價，篩選投資標的。不追逐一時收益，而是積累經得起時間檢驗的判斷，追求客戶資產的長期增長。
投資理念
我們看待投資的視角
BNB從不只把投資視為收益問題。隨著時間推移，投資會影響客戶的人生選擇與生活安穩。因此，比起能賺多少，我們首先要問的是：正在承擔怎樣的風險。
IPO是企業首次走向市場的時刻。此時資訊尚不充分，價格在期待與疑慮之間大幅波動。BNB認為，在這樣的市場中，決定結果的是準備而非速度。這正是我們從上市之前便開始研究企業，並在上市之後以同一標準持續跟蹤的原因。
原則在市場艱難之時，比在順境之中更顯意義。BNB堅守既定的流程與標準，因為這正是守護客戶資產的架構。
先保障，再成長
以一條路的深度，呵護並培育客戶的寶貴資產
BNB受託管理的資產，是有人用時間一點一滴積累起來的。因此，我們先考慮守護，再考慮增長，並在守護的基礎上尋找增長的機會。BNB所承諾的不是收益，而是對待資產的方式。
先確定風險的大小
風險先於報酬
評估一項投資時，先問能夠承受多大的風險，再看預期收益。
- 風險管理實務委員會審議風險管理政策、風險標準以及超出容許風險限額時的後續措施。
- 交易之前將事前合規檢查（Pre-Compliance）項目錄入交易系統，預先篩除違反法規及限額的情形。
- 依照止損（Loss-cut）原則，限制個股損失的擴大。
區分不同階段的風險
貫穿 IPO 全程
Pre-IPO、IPO新股、上市之後與夾層證券，在風險性質與退出時點上各不相同。即使在同一IPO領域內，我們也將階段與工具區分看待，並根據基金及合同的性質加以組合。
- Pre-IPO：上市日程與退出時點的不確定性
- IPO新股：配售數量與上市初期的價格波動
- 上市公司夾層證券：發行人的信用與轉股條件
- SPAC：合併能否完成與託管資金之間的關係
進入之前先規劃退出
流動性與出場
在投資判斷階段，一併考慮因限售承諾及強制集保限售而無法賣出的期間，以及非上市股票、私募夾層證券等需要較長時間處置的資產。
- 針對上市初期、限售期屆滿以及與預期不同的走勢，事先制定分情景交易計劃。
- 無市場價格的資產，依照集合投資財產評估委員會確定的方法按公允價值估值。
- 因集合投資財產不良化等原因導致延期贖回的相關事項，由委員會審議。
讓時間站在業績一邊
耐心勝於追勢
相比一次性的高收益，我們更重視可以重複的判斷品質。上市之後也以同一標準檢視所持個股的價值，並綜合考慮企業業績、行業景氣與宏觀環境確定退出時點。
- 以上為管理風險的原則，並不保證投資本金或收益。市場環境可能發生變化，過去及當前的環境並不保證未來業績。
二十二年積累的準則
22年經驗所淬鍊的判斷標準
IPO市場的氛圍年年不同，但好的判斷所提出的問題卻大體不變。以下從原則層面整理了BNB在審視企業與交易時反覆追問的標準。具體限額與數值依照內部標準執行。
企業的內在價值
內在價值
這家企業靠什麼、從誰那裡獲得收入？我們通過資訊揭露、IR資料、管理層會談及企業實地調研，確認其商業模式、行業地位以及業績的走勢與品質。
發行價格的合理性
價格紀律
發行價格依據什麼確定？我們比較其相對可比公司（Peer）的價格水平與發行規模，結合定量估值與定性成長性評估判斷合理價值，並檢驗假設落空時價值會發生多大變化。
供求與限售結構
供給與鎖定期
上市後可能流入市場的股份有多少？我們一併考察最大股東及現有投資者的持股結構、限售承諾與強制集保限售的屆滿時點，以及新股發行市場的供求。
流動性與退出
流動性與出場
何時、以何種方式能夠退出？我們結合投資條件，審視上市日程推遲的可能性、受限不得賣出的期間，以及上市終止時的退出方式。
發行條件與信用
條款與信用
如為夾層證券，能否作為債券收回本息？我們審視發行人的財務穩健性與償付能力、轉股或行權價格及其調整條件，以及提前償還請求（賣回）條件。
限額與法規
於限額之內
該交易是否符合基金的性質與限額，以及法規與內部規定？是否投資及參與規模，須經投資審議及合規團隊事前確認後決定。
- 以上判斷標準是從原則層面對官網投資流程與IPO投資策略頁面所述內容的整理。審視的項目可能因投資對象與策略而有所不同。
實務之中
原則如何體現在投資管理中
四項原則與BNB品牌的四大支柱，即攜手、透明、原則、深度一一對應。以下整理了每項原則在日常投資管理中轉化為哪些具體行動。
以客戶為中心
Client Focus · 攜手
以客戶為中心，始於理解客戶的目標及其所能承受的風險。
- 在全權委託投資及投資顧問合同中，與客戶共同確定投資目的與投資管理條件。
- 將投資者的利益置於公司及其員工的利益之前。
- 平等對待所有投資者的利益，不會無正當理由優待或歧視特定投資者。
透明與信任
Integrity · 透明
透明不是來自承諾，而是來自可供核實的架構。
- 合規負責人獨立於投資部門，檢查法令及內部標準的遵守情況。
- 在部門之間設立資訊隔離牆，從結構上防範利益衝突的可能。
- 對於沒有市場價格的資產，依照集合投資財產評估委員會確定的方法以公允價值進行評估。
- 在本公司網站發佈季度營業報告書與臨時資訊揭露，並公開盡職治理守則履行方案。
嚴謹的風險管理
Risk Discipline · 原則
風險管理不是事後應對，而是事前設計。
- 交易前將Pre-Compliance檢查項目錄入交易系統，預先篩除違反法規及限額的情形。
- 風險管理實務委員會審議容許風險限額、是否暫緩止損等重要風險事項。
- 為限制個股損失，執行止損（Loss-cut）原則。
- 風險事件一旦發生，以當日解決為原則進行應對，並制定防止再次發生的指引。
基於內在價值的長期投資
Long-term Value · 深度
可持續的業績，始於企業的內在價值。
- 相較於新股發行市場的氛圍，優先分析企業基本面及相對可比公司的價格吸引力。
- 綜合定量估值與定性成長性評估，判斷合理價值。
- 比起一次性的高收益，更重視可複製的判斷品質。
- 綜合考慮企業業績、行業景氣度與宏觀環境制定退出策略，並持續檢視所持標的的價值。
當市場過熱
市場火熱之時，更要堅守的事
好的市場最能考驗原則。2025年IPO市場中，發行價格在擬定區間內確定已成為慣例，但下半年97%的上市企業在區間上限定價，金融監督院認為過熱的可能性依然存在。越是這樣的時候，BNB越要堅守以下幾點。
價格標準不隨氛圍調整
競爭越激烈，越容易想報出更高的價格。BNB以相對可比公司的價格吸引力與合理價值作為判斷是否參與的出發點。
限售承諾不是爭取配售的手段
限售承諾可能有利於獲得配售，但承諾期內不得賣出。是否作出承諾，取決於結合企業價值與持有計劃判斷該企業是否值得在此期間持有。
機會增加，限額不變
即使參與機會增多，也在基金的性質與限額以及容許風險限額之內進行投資管理。限額由風險管理實務委員會審議，並在交易前通過事前合規檢查（Pre-Compliance）加以確認。
先想熱度退去之後
相比上市初期的價格，更關注限售期屆滿、首份業績公佈之後的價值。在損失擴大之前，依照止損（Loss-cut）原則採取應對措施。
- 市場數據來源：金融監督院新聞稿《2025年IPO市場有何變化》（2026.3.4）。
- 市場環境可能發生變化，過去及當前的環境並不保證未來業績。
剋制
BNB不做的事
原則既體現在做什麼，也同樣體現在不做什麼。
不承諾收益
投資存在本金損失的可能。BNB從不談論保本或固定收益。
不獨自決定
重要的投資判斷並非由基金經理一人作出，而是經投資團隊與風險管理部門審議後決定。
不跳過流程
即使新股發行市場熱度高漲，也嚴格履行事先確定的分析與審議流程。
不利用未公開資訊
不利用被投資公司的未公開重大資訊謀取利益，並遵守《資本市場與金融投資業法》等相關法規。
