Investment Principles

投资理念与原则

BNB的投资原则始于四句话，却在每一天的判断中得以完成：先想到客户，透明地工作，先管控风险，追求经得起时间检验的业绩。本页将说明这些原则在实际投资管理中如何体现。

我们不随市场起伏而摇摆，而是依托经过验证的投资流程与原则，追求长期、可持续的业绩。

未来，我们将继续以负责任的风险管理和信任为基础，与客户共同守护并成就其资产与生活的价值。

Better Investment & Better Life
倒映在平静湖面上的山峰

01

以客户为中心

Client Focus

投资管理的起点，是确认客户的投资目的，以及风险承受能力。对每只基金与每份合同，我们都恪守既定的投资方针，并以客户能够理解的方式，说明判断依据与相关风险。

落向水面的水滴

02

透明与信任

Integrity

判断依据独立研究与客观指标，决策过程均留存记录。我们切实履行法定信息披露义务，并依照尽责管理守则，履行受托人责任。

沐浴光束的岩石

03

严谨的风险管理

Risk Discipline

在考虑预期收益之前，我们先评估需要承担的风险。投资团队与合规部门，在交易前后进行交叉核查；合规负责人兼任风险管理负责人，在独立于投资团队的位置上管理风险。

俯瞰茂密森林间蜿蜒而过的道路

04

基于内在价值的长期投资

Long-term Value

我们依据企业内在价值与成长潜力，而非短期股价，筛选投资标的。不追逐一时收益，而是积累经得起时间检验的判断，追求客户资产的长期增长。

Core Value

BNB的每一项判断都始于四项原则：先确认客户的投资目的，以独立分析与透明流程进行判断，先界定可承受的风险，再基于企业内在价值，以长期视角进行投资。

我们专注于企业的内在价值，以长期视角进行投资，追求稳健、可持续的业绩，而非一时的收益。

  1. Client Focus

    以客户为中心

    投资管理的起点，是确认客户的投资目的，以及风险承受能力。对每只基金与每份合同，我们都恪守既定的投资方针，并以客户能够理解的方式，说明判断依据与相关风险。

  2. Integrity

    透明与信任

    判断依据独立研究与客观指标，决策过程均留存记录。我们切实履行法定信息披露义务，并依照尽责管理守则，履行受托人责任。

  3. Risk Discipline

    严谨的风险管理

    在考虑预期收益之前，我们先评估需要承担的风险。投资团队与合规部门，在交易前后进行交叉核查；合规负责人兼任风险管理负责人，在独立于投资团队的位置上管理风险。

  4. Long-term Value

    基于内在价值的长期投资

    我们依据企业内在价值与成长潜力，而非短期股价，筛选投资标的。不追逐一时收益，而是积累经得起时间检验的判断，追求客户资产的长期增长。

Investment Philosophy

我们看待投资的视角

BNB从不只把投资视为收益问题。随着时间推移，投资会影响客户的人生选择与生活安稳。因此，比起能赚多少，我们首先要问的是：正在承担怎样的风险。

IPO是企业首次走向市场的时刻。此时信息尚不充分，价格在期待与疑虑之间大幅波动。BNB认为，在这样的市场中，决定结果的是准备而非速度。这正是我们从上市之前便开始研究企业，并在上市之后以同一标准持续跟踪的原因。

原则在市场艰难之时，比在顺境之中更显意义。BNB坚守既定的流程与标准，因为这正是守护客户资产的架构。

旭日初升的天空下白雪覆盖的山脊

Protect, Then Grow

以一条路的深度，呵护并培育客户的宝贵资产

BNB受托管理的资产，是有人用时间一点一滴积累起来的。因此，我们先考虑守护，再考虑增长，并在守护的基础上寻找增长的机会。BNB所承诺的不是收益，而是对待资产的方式。

  1. 先确定风险的大小

    Risk before return

    评估一项投资时，先问能够承受多大的风险，再看预期收益。

    • 风险管理实务委员会审议风险管理政策、风险标准以及超出容许风险限额时的后续措施。
    • 交易之前将事前合规检查（Pre-Compliance）项目录入交易系统，预先筛除违反法规及限额的情形。
    • 依照止损（Loss-cut）原则，限制个股损失的扩大。

  2. 区分不同阶段的风险

    Across the IPO lifecycle

    Pre-IPO、IPO新股、上市之后与夹层证券，在风险性质与退出时点上各不相同。即使在同一IPO领域内，我们也将阶段与工具区分看待，并根据基金及合同的性质加以组合。

    • Pre-IPO：上市日程与退出时点的不确定性
    • IPO新股：配售数量与上市初期的价格波动
    • 上市公司夹层证券：发行人的信用与转股条件
    • SPAC：合并能否完成与托管资金之间的关系

  3. 进入之前先规划退出

    Liquidity and exit

    在投资判断阶段，一并考虑因限售承诺及强制托管限售而无法卖出的期间，以及非上市股票、私募夹层证券等需要较长时间处置的资产。

    • 针对上市初期、限售期届满以及与预期不同的走势，事先制定分情景交易计划。
    • 无市场价格的资产，依照集合投资财产评估委员会确定的方法按公允价值估值。
    • 因集合投资财产不良化等原因导致延期赎回的相关事项，由委员会审议。

  4. 让时间站在业绩一边

    Patience over momentum

    相比一次性的高收益，我们更重视可以重复的判断质量。上市之后也以同一标准检视所持个股的价值，并综合考虑企业业绩、行业景气与宏观环境确定退出时点。

  • 以上为管理风险的原则，并不保证投资本金或收益。市场环境可能发生变化，过去及当前的环境并不保证未来业绩。

Criteria Built Over 22 Years

22年经验所淬炼的判断标准

IPO市场的氛围年年不同，但好的判断所提出的问题却大体不变。以下从原则层面整理了BNB在审视企业与交易时反复追问的标准。具体限额与数值依照内部标准执行。

  1. 企业的内在价值

    Intrinsic value

    这家企业靠什么、从谁那里获得收入？我们通过信息披露、IR资料、管理层会谈及企业实地调研，确认其商业模式、行业地位以及业绩的走势与质量。

  2. 发行价格的合理性

    Price discipline

    发行价格依据什么确定？我们比较其相对可比公司（Peer）的价格水平与发行规模，结合定量估值与定性成长性评估判断合理价值，并检验假设落空时价值会发生多大变化。

  3. 供求与限售结构

    Supply and lock-up

    上市后可能流入市场的股份有多少？我们一并考察最大股东及现有投资者的持股结构、限售承诺与强制托管限售的届满时点，以及新股发行市场的供求。

  4. 流动性与退出

    Liquidity and exit

    何时、以何种方式能够退出？我们结合投资条件，审视上市日程推迟的可能性、受限不得卖出的期间，以及上市终止时的退出方式。

  5. 发行条件与信用

    Terms and credit

    如为夹层证券，能否作为债券收回本息？我们审视发行人的财务稳健性与偿付能力、转股或行权价格及其调整条件，以及提前偿还请求（回售）条件。

  6. 限额与法规

    Within limits

    该交易是否符合基金的性质与限额，以及法规与内部规定？是否投资及参与规模，须经投资审议及合规团队事前确认后决定。

  • 以上判断标准是从原则层面对官网投资流程与IPO投资策略页面所述内容的整理。审视的项目可能因投资对象与策略而有所不同。

In Practice

原则如何体现在投资管理中

四项原则与BNB品牌的四大支柱，即携手、透明、原则、深度一一对应。以下整理了每项原则在日常投资管理中转化为哪些具体行动。

  1. 以客户为中心

    Client Focus · 携手

    以客户为中心，始于理解客户的目标及其所能承受的风险。

    • 在全权委托投资及投资咨询合同中，与客户共同确定投资目的与投资管理条件。
    • 将投资者的利益置于公司及其员工的利益之前。
    • 平等对待所有投资者的利益，不会无正当理由优待或歧视特定投资者。

  2. 透明与信任

    Integrity · 透明

    透明不是来自承诺，而是来自可供核实的架构。

    • 合规负责人独立于投资部门，检查法令及内部标准的遵守情况。
    • 在部门之间设立信息隔离墙，从结构上防范利益冲突的可能。
    • 对于没有市场价格的资产，依照集合投资财产评估委员会确定的方法以公允价值进行评估。
    • 在本公司网站发布季度营业报告书与临时信息披露，并公开尽责管理守则履行方案。

  3. 严谨的风险管理

    Risk Discipline · 原则

    风险管理不是事后应对，而是事前设计。

    • 交易前将Pre-Compliance检查项目录入交易系统，预先筛除违反法规及限额的情形。
    • 风险管理实务委员会审议容许风险限额、是否暂缓止损等重要风险事项。
    • 为限制个股损失，执行止损（Loss-cut）原则。
    • 风险事件一旦发生，以当日解决为原则进行应对，并制定防止再次发生的指引。

  4. 基于内在价值的长期投资

    Long-term Value · 深度

    可持续的业绩，始于企业的内在价值。

    • 相较于新股发行市场的氛围，优先分析企业基本面及相对可比公司的价格吸引力。
    • 综合定量估值与定性成长性评估，判断合理价值。
    • 比起一次性的高收益，更重视可复制的判断质量。
    • 综合考虑企业业绩、行业景气度与宏观环境制定退出策略，并持续检视所持标的的价值。

When Markets Run Hot

市场火热之时，更要坚守的事

好的市场最能考验原则。2025年IPO市场中，发行价格在拟定区间内确定已成为惯例，但下半年97%的上市企业在区间上限定价，金融监督院认为过热的可能性依然存在。越是这样的时候，BNB越要坚守以下几点。

  1. 价格标准不随氛围调整

    竞争越激烈，越容易想报出更高的价格。BNB以相对可比公司的价格吸引力与合理价值作为判断是否参与的出发点。

  2. 限售承诺不是争取配售的手段

    限售承诺可能有利于获得配售，但承诺期内不得卖出。是否作出承诺，取决于结合企业价值与持有计划判断该企业是否值得在此期间持有。

  3. 机会增加，限额不变

    即使参与机会增多，也在基金的性质与限额以及容许风险限额之内进行投资管理。限额由风险管理实务委员会审议，并在交易前通过事前合规检查（Pre-Compliance）加以确认。

  4. 先想热度退去之后

    相比上市初期的价格，更关注限售期届满、首份业绩公布之后的价值。在损失扩大之前，依照止损（Loss-cut）原则采取应对措施。

  • 市场数据来源：金融监督院新闻稿《2025年IPO市场有何变化》（2026.3.4）。
  • 市场环境可能发生变化，过去及当前的环境并不保证未来业绩。

Restraint

BNB不做的事

原则既体现在做什么，也同样体现在不做什么。

  1. 不承诺收益

    投资存在本金损失的可能。BNB从不谈论保本或固定收益。

  2. 不独自决定

    重要的投资判断并非由基金经理一人作出，而是经投资团队与风险管理部门审议后决定。

  3. 不跳过流程

    即使新股发行市场热度高涨，也严格履行事先确定的分析与审议流程。

  4. 不利用未公开信息

    不利用被投资公司的未公开重大信息谋取利益，并遵守《资本市场与金融投资业法》等相关法规。

繁星满天的夜空下，静谧的湖泊与森林剪影